公司简评报告：收入增长延续，2026Q3盈利承压，现金流改善
金发科技(600143)
投资要点
公司前三季度收入稳健增长，2026Q3利润承压：2026年前三季度，公司实现营业收入532.83亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51亿元，同比下降20.07%；扣非归母净利润7.53亿元，同比下降23.88%。单三季度，公司实现营业收入191.64亿元，同比增长6.59%；归母净利润1.66亿元，同比下降65.36%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降69.61%
成本、汇兑与股份支付共同压制2026Q3利润：2026Q3净利润下滑主要源于原油价格大幅上涨推升原材料成本，绿色石化板块亏损同比扩大，改性塑料板块盈利同比略有回落。前三季度毛利率为12.06%，较上年同期约11.98%小幅提升；但2026Q3单季毛利率约10.17%，较2026Q2单季度的13.00%明显回落，说明成本压力主要集中在三季度体现。另外，海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元对人民币贬值导致汇兑损失同比上升；同时，二季度实施股权激励与员工持股计划后，2026Q3股份支付摊销费用增加。
产品提价应对成本挤压：根据金发科技10月8日发布的产品价格调整说明，因上游石化原材料价格大幅上涨且维持高位运行，公司已对改性塑料系列产品全面提价。这是公司年内第二次全面提价。随着新价格自10月8日起陆续执行，由油价上涨带来的成本冲击有望得到缓解。
主业仍有结构性亮点：公司持续加大研发和市场开拓，改性塑料销量稳步提升，新材料销量及毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈。其中，特种工程塑料前三季度销量同比增长39.17%、生物降解塑料销量同比增长47.99%，高端新材料业务持续放量。
回款及供应链管控改善，报表质量提升：前三季度经营活动现金流净额34.98亿元，同比增长50.74%，显著高于同期归母净利润，主要得益于公司加强销售回款、优化供应链结算安排。2026Q3单季经营现金流净流入约13.30亿元，延续了较好的现金回笼表现。
投资建议及盈利预测：公司改性塑料一体化竞争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新兴产业链；海外市场持续渗透。但考虑到成本压力持续，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为12.03/19.73/23.44亿元（原预测值14.53/20.55/23.47亿元），对应EPS为0.45/0.74/0.88元（原预测值0.54/0.77/0.88元）。我们认为公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头，向“高精尖”的化工新材料平台转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长期成长逻辑，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车、家电等消费需求不及预期；原料成本剧烈波动；海外项目进展不及预期。
