2026年三季报点评：盈利能力持续改善，美妆板块高增长
上海家化(600315)
事件：
公司发布2026年三季报。
点评：
丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升
2026年前三季度实现营业收入53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长63.01%。2026年前三季度公司毛利率为65.30%，同比提升2.49个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01个百分点。归母净利率为15.04%，同比提升6.87个百分点；扣非归母净利率为7.02%，同比提升2.37个百分点。单三季度实现营业收入15.70亿元，同比增长5.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长204.80%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长157.32%。单三季度毛利率为62.82%，同比提升1.35个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为1.57%，同比提升0.92个百分点。
Q3美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑
分业务看，2026Q3公司美妆业务实现收入4.86亿元，同比增长37.30%，销量同比增长33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至31%。个护业务实现收入5.87亿元，同比下降3.14%；创新业务收入1.48亿元，同比下降6.75%；海外业务收入3.49亿元，同比下降4.41%。价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。
投资建议与盈利预测
上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润9.13/5.52/6.60亿元，EPS1.36/0.82/0.98元/股，对应PE13/22/18x，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。
