2026年三季报点评：扣非利润高增验证盈利修复，看好半导体量检测与消费电子双轮驱动

　　赛腾股份(603283)

　　投资要点

　　扣非归母高增验证盈利修复：2026前三季度公司营业收入为28.46亿元，同比+12.3%；归母净利润为5.14亿元，同比+28.3%；扣非归母净利润为5.11亿元，同比+36.9%，主要系公司营业规模增长带动经营利润相应增加，同时政府补助减少及非流动资产处置损益的影响使非经常性损益同比下降所致。Q3单季营业收入13.16亿元，同比+13.2%，环比+74.2%；归母净利润3.3亿元，同比+19.7%，环比+270.4%；扣非归母净利润3.27亿元，同比+22.0%，环比+241.7%。

　　净利率提升，控费持续优化：2026前三季度公司毛利率为45.9%，同比-0.2pct；销售净利率为18.3%，同比+1.6pct；期间费用率为23.8%，同比-2.7pct，其中销售费用率为7.6%，同比-3.4pct，管理费用率为4.6%，同比-0.7pct，研发费用率8.9%，同比-0.5pct，财务费用率为2.7%，同比+1.9pct。Q3单季度毛利率为46.7%，同比-1.5pct，环比-0.3pct；销售净利率25.2%，同比+1.1pct，环比+12.7pct。

　　存货规模稳步增长，经营性现金流Q3单季改善：截至2026年9月末公司合同负债为3.24亿元，较年初+5.67%；存货为14.46亿元，较年初+11.68%。2026前三季度公司经营性现金流净额为1.68亿元，同比-59.39%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金同比增长所致。26Q3单季经营性现金流净额为1.58亿元，同比+9.85%，环比+366.09%。

　　半导体量检测第二曲线持续兑现，消费电子基本盘受益AI终端创新：①半导体方面：已形成无图/有图/边缘/背面/复合一体晶圆缺陷检测设备矩阵，晶圆边缘全维度及背面缺陷检测核心产品关键性能指标达国际先进水平，客户覆盖Sumco、SK Siltron、三星、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等海内外头部硅片及晶圆厂商。②消费电子业务覆盖智能手机、平板、笔电、手表、MR等终端的全制程非标自动化设备，深度绑定核心大客户，受益AI手机、AI PC、智能穿戴、AR/VR等新型硬件拉动的设备需求。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测为6.4（原值为6.4）/8.3（原值为8.1）亿元，预计2028年归母净利润为10.4亿元，当前市值对应PE分别为19/15/12倍，考虑到半导体量检测设备业务成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期、实控人离婚导致的控制权变更等。