涨价落地顺利，盈利能力显著提升
威尔高(301251)
投资要点
公司第三季度业绩表现亮眼，营收与利润均高速增长。2026年前三季度，公司实现营业收入18.56亿元，同比增长65.41%；归母净利润达1.82亿元，同比增长161.43%。2026年第三季度（2026Q3）单季实现营业收入8.77亿元，同比增长115.24%，环比增长59.16%；归母净利润为1.38亿元，同比增长461.86%，环比增长268.51%。2026Q3综合毛利率为27.42%，环比提升8.82个百分点；净利率为15.76%，环比提升8.95个百分点，盈利能力显著改善。
AI服务器电源产品的订单与营收高速增长。2026年以来，AI服务器电源需求爆发，公司的厚铜板拳头产品持续迭代，超厚铜、高多层、HDI技术与工艺能力进一步提升，海外产能布局逐步成型，公司的AI服务器电源AC-DC产品订单迅速增长，同比上年同期有明显提升。DC-DC高端产品方面，已获得重点大客户的供应资质，同步推进多个客户认证、导入中，人才体系已完善，已实现小批量交货。2026年前三季度，AI服务器电源产品占主营业务收入比重约63%。
泰国市场开拓成效显著。泰国工厂投产与扩建后，产线效率与产品良率的持续提升，公司海外产能优势凸显，满足国际客户需求的能力显著增强。公司围绕AI服务器电源AC-DC板、DC-DC板等核心产品，进一步加大客户合作力度，市场份额在报告期内得到显著提升。公司扩产规划清晰，计划建设泰国工厂二期与江西工厂三期，储备产能体量与现有产能相当，项目达产后将进一步增强公司海外与高端生产供应能力。2026年9月，公司的泰国工厂二期项目正式奠基，按照建设节奏，预计2027年四季度可实现投产。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入30/56/83亿元，分别实现归母净利润3.9/10.0/14.8亿元，给予“买入”评级。
风险提示：
AI行业发展不及预期；地缘政治风险；外汇风险等。
