2026年第三季度报告点评：Q3业绩保持高增，端侧AI新品放量在即
瑞芯微(603893)
投资要点
前三季度业绩保持高增，Q3利润增速显著高于收入。2026年前三季度公司实现营业收入44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非归母净利润13.01亿元，同比增长72.09%。单Q3实现营业收入15.73亿元，同比增长43.57%；归母净利润4.73亿元，同比增长90.49%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增长92.10%。前三季度综合毛利率46.37%，盈利能力保持较好水平，端侧AI业务增长持续带动公司业绩提升。
端侧AI应用持续拓展，多领域产品保持高速增长。2026年前三季度，公司AIoT芯片平台持续发展，机器人、汽车电子、机器视觉及工业应用等产品线保持高速增长，类似Microduck的新产品不断涌现。随着端侧AI在更多终端场景应用，公司芯片产品覆盖范围进一步扩大。我们认为，机器人、汽车电子等领域需求增长有望继续带动公司业务发展。
三季度供应链影响部分订单交付，预计四季度逐步恢复。2026年上半年以来，存储、阻容等原材料价格持续上涨，三季度PCB原材料供应短缺、交期延长，影响部分终端产品生产，导致芯片订单滞后、顺延。公司产品中内置存储（KGD）占比较低，公司预计相关订单交付将在四季度逐步恢复。随着供应链交付改善，前期顺延订单有望逐步释放。
RK182X及RK3572四季度放量，主控与协处理器双线布局逐步完善。AI协处理器RK182X已进入产品发布及项目量产阶段，RK3572等新品于三季度量产；公司预计RK182X将在四季度放量，RK3572同期实现大规模出货。此外，新一代协处理器计划年内发布，RK3668即将投产，RK3688后续推出。随着新品陆续上市，公司主控芯片与AI协处理器产品布局进一步完善，有望受益于端侧AI大模型应用需求增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司端侧AI业务持续增长，RK182X、RK3572等新品陆续放量，我们维持2026–2028年营业收入预测分别为66.03/81.22/101.52亿元；预计2026–2028年归母净利润分别为18.07/22.05/27.39亿元（前值18.07/21.88/26.99亿元），维持2026年盈利预测，上调2027–2028年盈利预测。对应EPS分别为4.27/5.21/6.47元，当前股价对应PE分别为45/37/30倍。我们看好公司在端侧AI主控芯片及协处理器领域的产品布局，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料供应紧张；下游需求不及预期；新产品研发及量产进度不及预期；行业竞争加剧等。
