2026年三季报点评报告：价格回升叠加结构优化，利润弹性显著释放
中国稀土(000831)
事件：
10月27日，公司披露2026年三季报：前三季度，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%。
观点：
价格回升叠加结构优化，利润弹性显著释放。前三季度，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.08亿元，同比增长112.37%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长123.07%；加权平均净资产收益率8.15%，同比提升4.09个百分点。公司披露，报告期内部分稀土产品价格上涨，公司调整采销策略，优化产品结构和贸易业务布局，加大难销滞销产品市场开拓及销售力度，带动收入增长；同时，营业成本同比下降6.36%，主要系稀土金属产品销量减少、低毛利业务收缩，收入小增而成本反降，凸显结构优化成效。此外，稀土产品市场价格回升带动存货跌价准备冲回，投资收益同比增长75.72%，进一步增厚利润。单季度看，Q3实现营业收入10.11亿元，同比增长63.19%；归母净利润1.71亿元，同比增长461.73%，价格上行与低基数共振下利润弹性集中释放。
经营质量全面改善，深加工布局打开成长空间。前三季度，公司经营活动现金流量净额6.74亿元，同比增长469%，主要系销售回款能力增强，以及消耗年初库存带动采购支出减少；应收账款较年初下降20.09%，回款质量明显提升。公司主动压降短期融资规模，短期借款较年初下降35.96%，财务费用同比下降53.92%，资产负债结构持续优化。项目与布局方面，公司吸收合并全资子公司中稀赣州的工作正在推进，有助于压缩管理层级、提升运营效率；子公司广州建丰拟在广州从化区购置工业用地，实施稀土深加工及新材料制造异地搬迁项目，产业链向下游高附加值环节延伸。往后看，稀土供给端政策管控刚性未变，战略金属价格中枢仍有支撑，建议关注稀土价格走势、公司库存消化与产品结构优化节奏，以及深加工新材料项目的落地进展。
盈利预测及投资评级：政策管控下，上游资源端加速整合，中游冶炼分离端技术优势扩大，下游终端产品持续升级，央企龙头拥有上下游产业链一体化优势，预计将在稀土价格中枢上抬的景气周期中受益。前三季度，稀土价格中枢上移叠加公司结构优化与经营质量改善，利润弹性有望持续释放。考虑到公司前三季度业绩高增，我们上调盈利预测（前值3.97/4.87/5.48亿元），预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为4.92/5.94/6.7亿元，对应PE分别为105.0/87.0/77.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：稀土产品价格大幅波动；下游需求不及预期；深加工项目推进不及预期；行业政策变化风险；数据引用风险。
