行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善

　　行动教育(605098)

　　事件：行动教育发布2026三季报，报告期内公司实现营业收入6.57亿元，同比+16.14%，归母净利润2.71亿元，同比+26.14%，扣非归母净利润2.43亿元，同比+20.93%；

　　其中Q3单季营收2.29亿元，同比+3.26%，归母净利润0.99亿元，同比+19.01%，扣非归母净利润0.92亿元，同比+14.92%。

　　点评：

　　盈利端维持稳健增长，毛利率小幅抬升。企业管理培训业务具备较强的盈利刚性，前三季度综合毛利率79.80%，同比提升1.26pct，公司以企业家管理培训课程为主，课程交付标准化持续推进，高客单价精品课占比提升。培训业务本身轻资产属性突出，讲师成本相对固定，盈利中枢显著更高。

　　费用结构持续优化，销售、管理、研发费用率同步改善。前三季度公司销售费用率23.33%，同比-1.22pct；管理费用率11.17%，同比-0.63pct；研发费用率3.38%，同比-0.15pct；财务费用率-1.66%，同比+1.14pct，财务费用持续为负，主要来自充裕资金带来利息收益。费率优化是本轮净利率提升的核心驱动之一，公司持续推进内部提效，AI工具在课程运营、学员跟进、内容生产落地，长期具备进一步摊薄费用的空间。

　　预收款与现金流表现亮眼，业务底层安全垫充足。前三季度新签订单收款7.7亿元，同比38.24%，其中Q3单季收款2.52亿元，同比+15.1%。经营活动现金流净额3.10亿元，同比大幅+99.04%，显著高于归母净利润规模，预收款模式下现金确认领先于收入确认，现金流质量大幅改善，当前现金流高增也为后续收入确认储备充足基数。截止2026三季度末公司合同负债12.7亿元，同比+21.18%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.80元，占公司2026年第三季度归属于上市公司股东的净利润比例为95.75%。

　　短期看单季收入承压，中长期依托扩张计划维持成长逻辑。Q3收入增速回落反映企业客户下单趋于谨慎，中长期看，公司百校扩张计划稳步落地，区域分校持续渗透，客户圈层持续扩容；标准化课程体系+数字化运营模式可复制性较强，依托高毛利、强现金流的商业模式，在社服板块中仍是稳健底仓品种，后续重点跟踪新签合同额、分校拓点进度以及AI赋能带来的人效提升。

　　估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.44亿元和5.06亿元，同比增速20.54%、15.02%、14.0%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.72元/股和4.24元/股，2026-2028年PE分别为16X、14X和13X，给予“买入”评级。

　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。