公司信息更新报告：分接开关龙头主业稳增，海外本土化布局持续深化

　　华明装备(002270)

　　分接开关龙头主业稳增，海外本土化布局持续深化。维持“买入”评级公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入20.06亿元，同比+10.50%；归母净利润6.18亿元，同比+6.45%；扣非归母净利润5.95亿元，同比+5.11%。单季度看，2026Q3公司实现营业收入7.25亿元，环比-3.46%；归母净利润2.29亿元，环比+0.80%。我们维持盈利预测，预计2026—2028年归母净

　　利润分别为8.97/10.98/13.11亿元，同比+26.4%/+22.5%/+19.3%；EPS分别为1.00/1.23/1.46元，对应当前股价PE为18.9/15.5/13.0倍。公司分接开关主业稳健增长，海外收入持续高增，本土化销售及服务体系建设有助于拓展海外市场。维持“买入”评级。

　　分接开关主业持续增长，海外需求带动出口收入高增

　　分接开关技术壁垒高、竞争格局稳定，公司有望持续受益于全球能源转型与电力需求增长。2026年前三季度我国变压器出口金额同比增长27.6%，海外需求为公司直接出口及配套国内变压器厂商的间接出口提供支撑。2026年前三季度公司电力设备业务实现收入17.43亿元，同比+13.55%；其中，海外用户收入（直接出口＋间接出口）约7.09亿元，同比+45.91%，占电力设备业务收入约40.7%，海外业务成为收入增长的重要驱动。

　　海外本土化布局持续推进，检修业务拓展长期空间

　　公司坚持海外本土化战略，通过完善当地销售及服务团队拓展客户。土耳其业务受益于当地电网建设及变压器产业集群面向欧洲的转出口需求；公司年内在欧洲新设子公司，作为开拓西欧、北欧市场的区域支点，后续将补充本地销售和服务能力。检修业务作为公司长期重点发展方向，有望与分接开关产品销售形成协同，为长期增长提供支撑。

　　风险提示：电网投资不及预期、电源投资不及预期、海外市场开拓不及预期、海外投资环境变化风险、财务及汇率风险。