三季报点评：前三季度业绩同比大幅提升，众多项目同步推进

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　　核心观点

　　公司发布2026年三季报：前三季度实现营收20.17亿元，同比+22.04%；实现归母净利润6.85亿元，同比+112.20%；实现扣非净利润6.82亿元，同比+105.99%；实现经营活动净现金流9.83亿元，同比+132.23%。单三季度来看，公司实现营收8.65亿元，同比+15.91%；实现归母净利润2.95亿元，同比+16.64%；实现扣非净利润2.99亿元，同比+16.49%。公司前三季度业绩同比大幅提升，主要得益于量价齐升：子公司金山矿业于2024年完成采矿工程和选矿厂技术改造后，采矿及选矿能力有所提升，产能逐渐释放；前三季度沪银均值约为1.8万元/千克，同比提升约110%。

　　盈利能力大幅提升，费用管控良好。今年前三季度，公司毛利率为69.35%，相较去年同期的55.89%大幅提升13.46pct；净利率为39.63%，相较去年同期的23.83%大幅提升15.80pct。单三季度公司毛利率为69.62%，同比-0.68pct，环比-3.40pct；净利率为42.37%，同比+3.43pct，环比+0.99pct。前三季度，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/11.93%/0.26%/3.77%，期间费用率为16.08%，同比-1.31pct。截至2026年三季度末，公司资产负债率为46.76%，较2025年末略有下降。

　　众多项目同步推进，未来成长空间大。公司目前已控股9家矿业子公司，经评审备案的累计查明(资源量)银金属量约1.3万吨、金金属量约35吨、铜金属量约164万吨，年采选能力近200万吨。其中，银都矿业90万吨/年采矿技改工程项目获得核准；金山矿业银矿90万吨/年地下开采工程项目获得核准；鸿林矿业菜园子铜金矿进入正式投产阶段，生产规模为39.6万吨/年，达产后可年产黄金1.1吨左右；东晟矿业矿山设计生产规模25万吨/年，正在进行矿山建设工作；德运矿业已取得生产规模90万吨/年的采矿许可证，目前正在办理矿山建设前的报建手续；伊春金石矿业目前正在办理I号铜钼矿带，即460高地铜钼矿探矿权转采矿权的相关手续；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿采矿权设计生产规模为66万吨/年，正处于矿山建设前的发改委核准阶段。

　　风险提示：项目进度不及预期，金属价格大幅波动的风险。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。随着公司各项产能逐步投产，未来业绩有望稳步提升。预计公司2026-2028年营收为37.86/48.19/56.59亿元，同比增速53.8%/27.3%/17.4%；归母净利润为10.46/13.04/14.69亿元，同比增速96.4%/24.7%/12.6%；EPS为1.52/1.89/2.13；当前股价对应PE为15.6/12.5/11.1倍，维持“优于大市”评级。