科锐国际2026Q3点评：扣非利润稳健增长，AI与平台生态持续落地
科锐国际(300662)
投资要点
事件：2026年Q1-Q3公司实现营收120.65亿元/同比+12.18%，归母净利润2.26亿元/同比+2.81%，扣非归母净利润1.95亿元/同比+24.02%；其中2026Q3实现营收39.46亿元/同比+7.24%，归母净利润0.74亿元/同比-20.15%，扣非归母净利润0.73亿元/同比+21.17%，归母净利润同比下滑，主要系去年同期有子公司股权出售产生投资收益所致。
Q3营收保持增长，人才交付规模持续扩大。1）2026Q3公司实现营收39.46亿元/同比+7.24%。前三季度成功推荐中高端管理人员及专业技术人才10,405人，累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家490,693人次/同比+10.14%，其中技术研发类岗位占比72.38%。公司持续推进独立顾问与兼职专家服务，聚焦SAP实施、数据科学、工业自动化等专业场景。2）2026Q3毛利率6.47%/同比+0.15pct，毛利率维持同比改善，主要系技术赋能及高毛利率业务占比提升影响。
Q3费用率整体稳定，非经常性损益同比减少，经营现金流改善。1）2026Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比-0.07/+0.10/-0.10/+0.02pct。2）2026Q3公司非经常性损益约102万元，主要系去年同期有子公司股权出售及政府补助导致。2026Q3公司扣非归母净利润0.73亿元/同比+21.17%，扣非利润增速持续高于收入增速。3）前三季度经营活动现金流量净额为-287万元，上年同期为-5,966万元，主要系加强应收款项回款管理及收到政府补助增加，经营现金净流出明显收窄。
AI产品与平台生态持续落地，数智化投入继续推进。1）Q3公司发布海外招聘智能体MiraDay Beta版；禾蛙正式发布Domi，截至期末累计提供1.6万次深度人岗匹配及1.2万次推荐报告制作，Domi world试点系统累计注册165个Agent、促进近1.3万次合作，季末推出Wide TalentSearch技能。2）禾蛙累计参与交付顾问23,400余人/同比+32.7%，累计运营中高端岗位165,000余个/同比+65.0%，累计交付岗位38,200余个/同比+75.5%。3）期末开发支出3,913万元/较年初+1,059.03%，主要系持续开展信息化建设及数字化转型投入，以及研发项目结算周期变动。公司技术整体投入产出比优化，新技术贡献营收增长。
盈利预测与投资建议：公司为人力资源龙头，业绩增长好于同行，AI及平台化投入持续兑现降本增效效果。我们维持预计公司2026-2028年实现营收168/194/225亿元，调整2026/2027/2028年归母净利润预计至3.6/4.4/5.5亿元（前值3.6/4.5/5.6亿），当前股价对应PE11x/9x/7x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；人才流失与培养风险；技术发展不及预期。
