2026年三季度报点评：Q3利润稳健增长，AIDC+工商储驱动持续成长

　　科士达(002518)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营收41.69亿，同比+15.5%；归母净利润5.01亿，同比+12.5%；扣非归母净利润4.73亿，同比+12.8%；综合毛利率29.5%，同比+0.9pct。其中26Q3营收15.78亿，同环比+9.1%/+16.8%；归母净利润2.11亿，同环比+11.0%/+39.6%；扣非归母净利润2.05亿，同环比+11.9%/+48.1%；毛利率29.6%，同环比+1.7/+0.5pct，利润环比提速，盈利能力改善。

　　数据中心订单持续兑现、海外ODM+Colo出海驱动增长。我们测算26Q1-3数据中心收入约25-26亿，其中Q3约10亿，环比继续增长。公司积极布局800V HVDC及SST等新一代供电产品，有望贡献中长期增量。我们预计26年数据中心收入同比增长约30%，27年海外ODM新客户突破及Colo出海有望驱动业务进一步增长。

　　工商储加速放量、新能源业务结构持续优化。我们测算26Q1-3新能源收入约16亿，其中Q3约6亿。储能为新能源业务核心增量，我们预计欧洲户储维持平稳，工商储受益于海外市场拓展持续放量，预计26年收入同比接近翻倍，带动储能业务收入同比增长50%以上；光伏逆变器受国内需求下滑影响，我们预计全年收入同比下降30%-50%，充电桩业务规模较小。我们预计26年新能源整体收入基本持平，储能占比提升有望推动盈利能力改善。

　　Q3盈利能力环比改善、提价及业务结构优化有望对冲成本压力。26Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别6.7%/2.4%/5.3%/0.8%，同比+0.1/基本持平/-0.1/+2.2pct，其中财务费用同比增加0.84亿，主要系汇兑损失增加。Q3归母净利率13.4%，环比+2.2pct，毛利率同环比均改善。面对原材料成本上涨，公司通过产品价格调整、供应链管理及产品结构优化缓解成本压力。

　　盈利预测与投资评级：考虑光伏逆变器及充电桩需求疲软、行业竞争加剧，盈利持续承压，叠加汇兑损失影响，我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润7/12/18亿，同比+18%/+70%/+50%，26年由8亿下调至7亿，27年由13亿下调至12亿，28年基本持平。考虑AIDC需求增长、公司海外ODM新客户突破及Colo出海放量，叠加工商储快速增长，未来业绩有望加速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：AIDC订单落地不及预期、储能需求不及预期、原材料价格上涨、汇率及海外贸易政策风险。