2026年三季报点评：兴中科技并表持续释放盈利，26Q1-3扣非归母净利润大增427.88%

　　五新智能(920174)

　　投资要点

　　兴中科技并表持续贡献业绩，26Q1-3扣非归母净利润大增427.88%。公司发布2026年三季度报告，2026Q1-3实现营业收入21.20亿元，同比+133.29%；归母净利润3.51亿元，同比+182.49%；扣非归母净利润3.35亿元，同比+427.88%。分产品看，主机26Q1-3营收20.02亿元，同比+138.85%，后市场26Q1-3营收0.79亿元，同比+45.31%，主机坐稳业务基本盘。分季度看，2026Q3实现营收5.71亿元，同比+80.17%；归母净利润7,024万元，同比+85.74%；扣非归母净利润6,439万元，同比+301.18%。兴中科技并表持续贡献业绩，盈利弹性加速释放。

　　主机产品收入规模和盈利能力齐增，铁路市场表现亮眼。利润率方面，2026Q1-3公司销售毛利率为35.27%，同比+4.02pct；销售净利率为16.45%，同比+5.11pct。公司主要业务盈利能力提高，主机26Q1-3毛利率同比+2.39pct，后市场26Q1-3毛利率同比+1.23pct。铁路市场表现亮眼，26Q1-3毛利率同比+8.43pct。费用率方面，26Q1-3销售费用率为6.17%，同比-1.49pct；管理费用率6.04%，同比+1.12pct；财务费用率0.30%，同比+0.61pct；研发费用率4.98%，同比-0.10pct。26Q1-3经营活动产生的现金流量净额4,845万元，同比-29.53%，主要系本次纳入合并范围的兴中科技相关合同款项已先期收回、采购形成的应付票据本期集中到期兑付，导致短期阶段性现金流出增加，公司整体回款稳定，资金状况稳健。

　　“隧道+路桥+港口”三大基建场景协同，多领域拓展与全球化助力长期成长。1）重组业务协同：兴中科技在交通基建专用设备领域与公司主业深度融合，增强铁路、公路施工装备综合服务能力，业绩增量侧重海外市场拓展；五新重工则助力公司切入港口物流智能设备新赛道，打造第二增长曲线，公司由此形成隧道矿山+路桥施工+港口物流三大业务协同格局。2）全球化布局提速：以中资企业“走出去”项目为切入点导入产品；销售与服务团队以海外当地为据点进一步开拓本地市场，公司已初步搭建较高效的海外销售网络，同时持续开发代理商，目标将海外业务收入提升至营收的50%以上，拓展至50个国家。3）长期受益能源基建和矿山开采等需求增长：在巩固铁路/公路等传统基建领先优势基础上，加快开拓水利水电、矿山开采、海外市场、后市场等增量。水电水利产品已小批量应用于雅鲁藏布江下游水电工程，我们预期未来进入建设高峰期时对公司产品需求将逐步增大。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年归母净利润预测为4.32/4.51/4.86亿元，对应最新PE为16/16/15x。公司重组协同效应持续释放，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。