公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进

　　盘江股份(600395)

　　煤价回升带动盈利修复，煤电协同支撑经营改善，维持“买入”评级

　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入76.18亿元，同比+5.36%；归母净利润2.29亿元，同比扭亏；扣非归母净利润2.42亿元，同比+523.12%。分季度看，2026Q3实现营业收入27.72亿元，同比+33.43%、环比+18.21%；归母净利润1.66亿元，同比扭亏、环比+818.18%。考虑煤价回升带动煤炭业务盈利修复、发电量恢复增长，我们上调2026—2028年盈利预测，预计归母净利润分别为4.58/7.13/8.38亿元（原值3.74/4.55/8.22亿元），同比+39.1%/+55.5%/+17.5%；EPS分别为0.21/0.33/0.39元，当前股价对应PE分别为23.9/15.4/13.1倍。煤价回升带动煤炭业务盈利修复，煤电协同布局为经营改善提供支撑，维持“买入”评级。

　　煤价上涨带动盈利修复，Q3吨煤毛利明显提升

　　2026年前三季度公司商品煤产量692.93万吨，同比-7.84%；对外销量498.67万吨，同比-14.72%；商品煤对外销售收入46.19亿元，同比+19.56%。按对外销量测算，吨煤售价、成本及毛利分别约926/589/337元，同比+40.20%/+13.22%/+140.28%，毛利率36.39%，同比提升15.16pct。分季度看，2026Q3商品煤产量226.80万吨，同比-4.10%；对外销量144.49万吨，同比-23.97%；吨煤售价、毛利分别约1149/440元，同比+67.71%/+193.33%，价格上涨弥补销量下降影响，煤炭业务盈利显著修复。

　　Q3火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长

　　2026年前三季度公司发电量93.75亿千瓦时，同比+0.29%；上网电量87.76亿千瓦时，同比-0.04%，其中火电、新能源上网电量分别为70.80/16.96亿千瓦时，同比-3.28%/+16.21%；平均上网电价0.3283元/千瓦时，同比-8.83%。分季度看，2026Q3上网电量34.95亿千瓦时，同比+67.31%，其中火电、新能源上网电量分别为27.96/6.99亿千瓦时，同比+98.74%/+2.49%。火电上网电量明显恢复，新能源发电保持增长，但上网电价下降仍对电力业务盈利形成压力。

　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。