增量提质，公司第四条热连轧投产

　　明泰铝业(601677)

　　核心观点

　　2026Q3归母净利润同比增长10%。2026Q3实现营收107亿元（同比+21%），归母净利润5.1亿元（同比+9.9%，环比-27.6%），归母净利润环比下滑，主因三季度铝内外价差收窄，以及铝价下跌带来的损失。

　　报告期内公司第4条热连轧产线投产。9月20日义瑞新材第2条热连轧生产线投产，产能72万吨，总投资15亿元。公司已拥有4条铝板带热连轧产线，前3条分别是：2003年投产的热连轧产线，当前产能50万吨；2015年投产的“1+1”热连轧，当前产能50万吨；2022年投产的义瑞新材第一条“1+4”热连轧70万吨。

　　公司合计拥有240万吨铝板带热粗轧产能，稳居国内首位，随着新产线释放产量，2027年公司产销量有望明显增长。截至当前，国内建成的铝板带热连轧产线有21条，2025年以来集中投产了4条，另外3条分别是云南的智铝新材料、华峰铝业重庆二期、广西智慧鑫源。行业竞争压力依然很大，产能逐步向行业头部企业集中，长期看格局是向好的。

　　提质方面，公司规划了3条气垫炉、4条辊底炉这类高端热处理装备，新增后端热处理产能50万吨，加上现有30万吨，一共80万吨高端产品产能，加强在新能源电池材料、汽车板等领域布局。

　　风险提示：铝价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。