三季报点评：经纪资管稳健，投资收益波动

　　瑞达期货(002961)

　　核心观点

　　前三季度盈利同比改善，Q3单季业绩走弱。2026年前三季度，公司实现营业总收入10.59亿元，同比+28.05%；归母净利润5.07亿元，同比+31.53%。受中期资本公积转增股本摊薄影响，加权平均ROE12.43%，同比小幅下降0.21pct。分季度来看，Q3单季营业收入2.61亿元，同比-20.73%，归母净利润0.97亿元，同比-38.37%，单季度盈利承压。期末总资产322亿元，较上年末+30.55%；归母权益41.52亿元，较上年末+13.86%。整体来看，公司前三季度整体经营实现同比向好，但Q3盈利出现阶段性回落；股本因转增完成显著扩大，资产规模随客户保证金扩张同步抬升。

　　经纪业务筑牢基本盘，资管业务贡献增量。手续费及佣金净收入前三季度实现4.76亿元，同比+34.86%。其中期货经纪净收入3.88亿元，市场交投活跃度提升带动客户交易规模增长。资管业务净收入0.86亿元，同比实现较快增长，资管产品规模扩张驱动管理费收入上行，成为重要的业绩增量。利息净收入实现1.82亿元，同比大增107.75%，主要受益于客户保证金规模持续增长，存款利息收入大幅提升。

　　投资收益波动形成扰动，成本端刚性显现。从利润表结构观察，营业总收入前三季度同比增长，但投资收入波动明显加大，成为压制利润表现的重要项目。业务及管理费3.10亿元，随业务扩张同步上行，费用端具备一定刚性。前三季度营业总支出3.68亿元，同比有所抬升。利润表特征折射业务趋势：传统经纪、资管属于相对稳定的轻资本业务，提供基础收益；而资本类业务可以增厚收入，但受市场行情、衍生品估值影响较大，容易放大季度层面的业绩波动。同时，利息净收入随客户权益同向变动，盈利与期货市场整体活跃度高度绑定，行业周期属性明显。

　　多元布局储备成长动能。业务布局上，公司持续夯实期货经纪、资产管理传统主业，把握广期所业务机遇拓展质押保证金等创新业务；公司正推进H股发行上市筹备工作，已完成章程修订、董事聘任等前期程序，跨境布局提上日程。若H股发行顺利落地，将拓宽股权融资渠道，为资本业务扩张、跨境业务开展提供资本支持。牌照层面，公司依托现有期货、资管等牌照体系，挖掘内部业务协同空间，为公司长期成长空间储备动能。

　　风险提示：盈利预测及估值不准确，市场竞争风险，流动性与杠杆风险等。

　　投资建议：基于公司三季报业务数据，我们调整了投资收益率等关键假设，并将公司2026-28年净利润预测分别下调15.4%、9.0%、8.6%。考虑到公司盈利能力突出、资管等业务具备特色，维持“优于大市”评级。