2026年三季报点评：业绩稳中偏强显韧性，投行磨合效果初现

　　国联民生(601456)

　　投资要点

　　事件：国联民生发布2026年三季报。2026年前三季度实现营业收入67.4亿元，同比+11.6%；归母净利润21.1亿元，同比+19.6%；对应EPS0.37元，ROE4.0%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入21.7亿元，同比+7.0%，环比-20.1%；归母净利润6.9亿元，同比+9.0%，环比-24.6%。

　　交投活跃带动经纪收入增长，两融市占保持稳定：1）2026年前三季度公司经纪业务收入21.2亿元，同比+35.3%，占营业收入比重31.4%。2026年前三季度全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至2026Q3公司两融余额234亿元，较年初-2%，市场份额0.9%，较年初无变化；截至2026Q3全市场两融余额25699亿元，较年初+1.1%。

　　投行收入总体企稳，股权承销规模翻倍：1）2026年前三季度公司投行业务收入6.8亿元，同比-0.7%。2）2026Q1-3公司股权业务承销规模同比+110.9%至66.3亿元，排名第14，规模翻倍稳住基本盘，其中IPO5家，募资规模41亿元；再融资5家，承销规模25亿元。3）2026Q1-3公司债券主承销规模同比-9.1%至1190亿元，排名第23；其中地方政府债、公司债、ABS承销规模分别为477亿元、368亿元、287亿元。

　　资管业务收入稳步增长：2026年前三季度公司资管业务收入6.1亿元，同比+16.0%。截至2026年上半年末公司资产管理规模1905亿元，同比-2.8%。截至26Q3，国联基金资产管理总规模1662亿元，同比增长11.92%，其中非货币公募基金管理规模1383亿元，同比增长12.90%。

　　自营业务投资收益基本持平，展现一定的抗波动能力：2026年前三季度公司投资收益（含公允价值）29.4亿元，同比-0.9%，其中2026Q3单季度投资收益（含公允价值）9.23亿元，同比+6.1%，受三季度权益市场的深度回调所累，环比-30.9%；2026年前三季度公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）35.4亿元，同比-18.5%。

　　盈利预测与投资评级：结合公司三季度经营情况，我们维持此前盈利预测不变，预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.3、25.7、27.0亿元，对应同比增速分别为+21%、+6%、+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.93x、0.90x、0.87x。我们继续看好公司整合效应稳步释放，前三季度主业韧性已有所体现，综合实力有望进一步提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。