2026年三季报点评：业绩较快增长，平台化能力持续拓展

　　怡合达(301029)

　　核心观点

　　业绩较快增长，2026Q3归母净利润增长48.02%。公司2026年前三季度实现营业收入29.70亿元，同比增长35.17%；归母净利润5.19亿元，同比增长24.37%；扣非归母净利润5.13亿元，同比增长25.40%。主要系下游需求旺盛，产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张使得营业收入增加。2026前三季度毛利率/净利率分别为39.17%/17.48%，同比分别-0.30/-1.52个pct。单季度来看，2026Q3实现营业收入11.16亿元，同比增长51.59%；归母净利润2.01亿元，同比增长48.02%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长49.61%。2026Q3单季度毛利率/净利率分别为39.56%/18.00%，同比分别-0.66/-0.44个pct。公司2026前三季度与Q3单季度的加权ROE分别为11.63%/4.55%，同比分别+1.75/+1.12个pct。

　　下游需求旺盛，平台化能力继续拓展。公司2026Q3合同负债0.42亿元，同/环比分别增长46.62%/4.02%；2026Q3存货6.45亿元，同比增长39.81%，显示公司下游需求增长旺盛、在手订单充足。公司继续增加智能制造暨华东运营总部项目二期工程建设投入，2026Q3在建工程4.03亿元，同/环比分别增长75.43%/15.80%。研发投入方面，公司2026年前三季度投入1.30亿元，同比增长45.82%。同时增加投资美光（江苏）三维科技2,000万元，进一步布局3D打印赛道。公司目前已形成233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的FA产品体系，并由FA标准件向FB非标零部件、FX品牌核心件延伸，提升客户BOM覆盖率；同时持续拓展半导体等新兴行业及海外市场，业务触达全球30多个国家和地区。

　　投资建议：怡合达是国内FA工厂自动化零部件一站式供应领域的头部企业，覆盖新能源、半导体、3C等领域，具备平台化高效交付能力。公司业务正在向FB非标零部件、FX品牌核心件延伸，持续拓展半导体等新兴行业与海外市场。公司平台能力持续扩张，后续有望继续维持稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.58/8.43/10.22亿元，对应PE为26/20/17倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新品类拓展不及预期风险、库存及运营效率风险、股东减持风险。