公司信息更新报告：主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进

　　海大集团(002311)

　　主业规模稳增利润承压，海外产能建设稳步推进，维持“买入”评级

　　海大集团发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收1033.49亿元，同比+7.55%，归母净利润29.07亿元，同比-29.83%，扣非归母净利润24.04亿元，同比-42.45%，资产减值损失0.18亿元，信用减值损失1.76亿元。2026Q3营收391.09亿元，同比+4.95%，归母净利润12.96亿元，同比-13.81%。2026Q1-Q3经营活动现金流量净额60.57亿元，同比+20.72%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为38.39/55.86/60.21（2026-2028年原预测分别为47.21/59.13/69.15）亿元，对应EPS分别为2.32/3.37/3.63元，当前股价对应PE为19.3/13.3/12.3倍。公司饲料业务稳步增长，海外产能建设推进，维持“买入”评级。

　　应收账款增长带动减值计提增加，期货平仓收益与浮盈支撑利润

　　2026Q1-Q3信用减值损失1.76亿元，同比增加40.66%，主要系业务规模扩大及2025年第四季度股权收购子公司带来应收账款增加，相应计提信用减值损失增加。截至2026年9月末，应收账款60.50亿元，较2025年末+103.11%，主要系业务规模增长及进入销售旺季。2026Q1-Q3非经常性损益合计5.03亿元，其中金融资产及金融负债相关公允价值变动和处置损益5.50亿元。前三季度投资收益5.04亿元，主要受期货平仓收益增加影响；公允价值变动收益6050.91万元，主要系期货浮盈。

　　研发投入持续增长，海外产能建设稳步推进

　　2026Q1-Q3研发费用7.17亿元，同比+14.06%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金25.41亿元，同比+6.82%。截至2026年9月末，公司在建工程10.79亿元，较2025年末+78.65%，主要系境外子公司新建、扩建厂房；其他非流动资产5.23亿元，较2025年末+69.76%，主要系预付设备款及工程款增加。

　　风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。