2026年三季报点评：业绩符合市场预期，海外需求恢复推动利润增长

　　八方股份(603489)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年三季报。26Q1-3实现营收13.21亿元，同比+27.7%；归母1.58亿元，同比+136.7%；扣非归母1.48亿元，同比+176.7%；毛利率26.4%，同比+4.6pct，归母净利率12.0%，同比+5.5pct。其中Q3实现营收4.60亿元，同环比+17.6%/-5.5%；归母0.51亿元，同环比+47.1%/-18.4%；扣非归母0.47亿元，同环比+57.2%/-21.1%；毛利率24.2%，同环比+2.6/-3.5pct，归母净利率11.1%，同环比+2.2/-1.8pct。海外终端去库存进入尾声，订单及生产恢复，业绩符合市场预期。

　　海外订单恢复、高端驱动系统新品推进量产。海外终端库存消化及新市场、新客户拓展共同带动需求恢复。产品端，公司在9月意大利国际自行车节展示M510RS、M560RS竞技级电助力山地车驱动系统量产版本，计划Q4启动量产交付；RG E510五速自动/手动电子变速花鼓与中置电机协同，推动产品由电机向驱动、变速及控制一体化方案延伸，有望提升品牌客户配套价值量。

　　电驱技术积累支撑应用拓展、股权激励绑定核心团队。公司具备电机、控制器、力矩传感器及智能算法的协同开发能力，在深耕两轮车驱动系统的同时，已在无人机电机领域开展初步尝试，探索新的应用空间。此外，公司拟授予124.19万股限制性股票，占总股本0.53%，授予价格14.65元/股，首次激励对象不超过89人；27-29年考核目标分别为收入不低于19.0/21.8/26.0亿元，或剔除本计划股份支付费用后的归母净利润不低于2.20/2.60/3.12亿元，两项满足其一即可全部解除当期限售，绑定核心骨干，支撑新品研发及客户拓展。

　　费用率下降释放经营杠杆、采购增加影响现金流。26Q1-3期间费用率11.8%，同比-2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.5%/3.6%/0.3%，同比-0.8/-1.9/-0.3/+0.8pct。26Q1-3经营活动现金净流入0.27亿元，同比-79.7%，主要因经营规模扩大、采购付款增加，其中Q3净流入0.28亿元。Q3末应收账款/存货/合同负债5.37/2.78/0.47亿元，同比+42.1%/+75.4%/+64.3%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到海外需求回暖、客户订单恢复及费用率下降，我们上修公司26/27年归母净利润预测至1.87/2.35亿元（前值1.23/1.45亿元），并预测28年归母净利润为2.76亿元，26—28年同比+82%/+25%/+18%，对应现价PE分别为37/30/25倍。公司电踏车驱动系统技术积累深厚，高端新品量产及新客户拓展有望持续打开成长空间，上调至“买入”评级。

　　风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧等。