2026年三季报点评：Q3业绩持续释放，靶材业务高景气维持

　　江丰电子(300666)

　　投资要点

　　业绩持续释放，靶材业务持续高景气。2026年前三季度公司实现营收44.65亿元，同比+35.67%；归母净利润8.11亿元，同比+102.38%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+47.95%。Q3单季营收17.28亿元，同比+44.42%；归母净利润2.71亿元，同比+83.20%；扣非归母净利润2.27亿元，同比+94.23%，利润端超市场预期。我们认为，先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公司靶材业务有望持续受益。

　　零部件第二曲线加速放量，ESC与石英件打开高端空间。公司零部件业务快速放量，零部件收入由2021年的1.84亿元增至2025年的10.84亿元，占营收比重持续提升，2026H1同比+40.6%再提速、毛利率回升至23.97%；2026年2月公司与关联方意向收购北交所上市公司凯德石英。2026年7月完成交割，以4.48亿元协议受让15.64%股权，切入石英制品赛道。子公司首枚静电吸盘（ESC）于2026年9月试制下线，高端部件国产替代空间广阔。

　　启动H股上市筹划，搭建A+H资本平台，为全球化配套战略注入资本动能。公司于2026年10月启动H股上市筹划，拟登陆港交所主板，打造A+H双资本平台。本次布局契合公司全球化发展战略，有利于对接国际资本、支撑海外产能建设与先进靶材研发，助力公司进一步深耕海外存储、逻辑Fab客户，强化对标海外龙头的综合竞争力，打开长期成长空间。

　　国内+海外产能布局并行，打开长期供货能力边界。国内黄湖超高纯靶材基地有序建设，公司公告预计2027年底达到可使用状态，在完成下游客户验证与工艺爬坡后，产能有望在2027-2028年集中释放；韩国龟尾海外基地同步推进，依托属地化布局贴近三星、SK海力士等海外存储大厂，缩短交付周期、强化海外客户绑定。

　　盈利预测与投资评级：结合前三季度业绩表现，我们上调公司2026-2028年营业收入预测至63.32/85.94/110.39亿元（前值62.21/81.66/104.83亿元）;上调2026-2028年归母净利润预测至9.51/13.21/17.47亿元(前值8.72/11.70/15.45亿元)，对应EPS分别为3.45/4.79/6.33元(前值3.16/4.24/5.60元)，当前股价对应PE分别为48.90/35.19/26.62倍。考虑公司为国内超高纯溅射靶材龙头，先进制程迭代与晶圆厂扩产共振下公司靶材业务有望持续受益，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）下游晶圆厂资本开支不及预期；2）客户认证与先进制程导入进度不及预期；3）原材料价格大幅波动；4）汇率波动及国际贸易摩擦；5）新增产能释放不及预期。