中控技术：从流程工业自动化龙头到工业AI先锋，TPT开启自主运行新范式
中控技术(688777)
投资要点
深耕流程工业自动化，工业AI转型基础扎实。公司DCS、SIS国内市占率分别为45.1%和31.4%，分别连续十五年和四年位列国内第一。2024年公司发布UCS和流程工业AI时序大模型TPT，2025年进一步推进以TPT和UCS为核心的AOP自主运行工厂解决方案，TPT应用范围已扩展至13个行业。公司已部署10万余套控制系统、连接约1亿个I/O点，累计服务超过3.9万家流程工业客户，长期积累的数据接入能力、行业知识和工程验证体系构成工业AI的重要基础。2025年受下游资本开支承压、业务结构变化及战略投入保持刚性等影响，收入和利润短期承压，工业AI成为公司推动商业模式升级的核心方向。
从辅助决策迈向自主运行，流程工业迎来物理AI商业化拐点。物理AI强调感知、认知、决策和执行的完整闭环，工业生产中的温度、压力、流量等变量持续变化，因此工业AI需要对生产过程进行建模和预测。传统自动化主要依赖固定规则和人工经验，而工业AI能够通过学习生产数据理解变量关系、预测未来状态并持续优化。中控技术依托长期积累的工业数据、行业知识和控制能力，通过TPT实现生产状态理解、趋势预测和优化决策，并进一步结合控制系统推动AI从分析走向执行。
TPT正从工业时序大模型向工业智能体平台演进，并与UCS共同推动流程工业走向自主运行。TPT通过学习温度、压力、流量等时间序列数据理解工业装置运行状态，TPT2.0进一步融合工业知识和工艺机理，并通过MoE架构对不同工艺工况、控制任务分配专属专家模块，兼顾模型推理效率与工业机理可信性。
架构提高对复杂工业场景的适应能力。TPT与UCS协同形成“感知—认知—决策—执行—反馈”的完整闭环，推动工业AI从辅助决策向闭环控制演进；兴发集团、万华化学和新祥云等项目已从自主运行、节能增效和人工替代等方面验证TPT的客户ROI。随着“工业大模型+Agent”模式推进以及商业模式由一次性项目收入向订阅化收入延伸，TPT有望从标杆项目走向规模化商业落地，并成为公司的第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为5.59、7.68和10.36亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为115x、83x、62x。考虑公司控制系统领先的市场份额、客户资源壁垒以及工业AI由标杆项目向规模化应用演进的潜力，在相关业务收入增长和盈利改善逐步兑现的前提下，我们认为公司具备一定成长性溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，工业AI商业化不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，技术迭代及行业竞争加剧风险，原材料及项目交付风险。
