2026年三季报点评：业绩边际改善，看好泛半导体与液冷打开成长空间

　　新莱应材(300260)

　　投资要点

　　Q3收入增速抬升，扣非利润环比回落：2026年前三季度公司营业收入25.18亿元，同比+11.7%；归母净利润1.54亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+0.1%。Q3单季度营业收入9.72亿元，同比+15.1%，环比25.0%，我们认为考虑到传统业务整体需求承压，营收增长主要系半导体加速放量；归母净利润0.54亿元，同比+44.6%，环比+14.0%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+34.2%，环比-15.6%。

　　Q3毛利率环比回落，财务费用率同比上行：2026年前三季度，公司毛利率23.1%，同比-0.7pct；销售净利率6.0%，同比-0.4pct；期间费用率15.2%，同比-0.7pct，其中销售费用率5.8%，同比-0.3pct，管理费用率4.2%，同比-0.5pct，研发费用率3.3%，同比-0.6pct，财务费用率1.9%，同比+0.7pct。Q3单季度毛利率22.6%，同比-0.2pct，环比-2.0pct；销售净利率5.5%，同比1.1pct，环比-0.5pct。

　　合同负债高增印证订单饱满，Q3经营现金流转负：截至2026Q3末，合同负债1.93亿元，同比+57.10%，主要系2026年前三季度预收货款增长所致；存货19.13亿元，同比+24.60%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流-0.16亿元，同比由正转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；其中Q3经营活动净现金流为-1.00亿元，Q2为1.05亿元。

　　泛半导体与医药业务增长较快：（1）半导体：截至2026H1，公司已通过美国头部半导体设备厂商特殊工艺认证并成为其一级供应商，淮安生产基地正式进入量产阶段。产品方面，公司ALD阀等高端产品已实现量产，PVD腔体等高壁垒核心零部件在国内半导体设备厂商及Fab厂取得应用突破。（2）液冷：子公司菉康普挺主营CDU（冷量分配单元）、Manifold、系统集成等相关产品，将业务延伸至服务器及数据中心的液冷系统。（3）生物医药领域：2026H1，公司紧抓行业调整期机遇，在高附加值的医药级泵阀领域持续突破，产品持续获得国内外知名药企及设备厂商认可，业务规模同比实现较快增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到订单收入确认节奏，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为2.3/3.3/5.0亿元；对应当前股价PE分别为78/54/36倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。