公司简评报告：营业收入维持高增，经营现金流快速增长
恒立液压(601100)
投资要点
事件：2026年前三季度公司实现营业收入102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。公司第三季度收入89.5034.00亿元，同比增长29.84%；归母净利润7.17亿元，同比增长9.07%；扣非归母净利润134,0827.78亿元，同比增长39.11%。前三季度综合毛利率39.58%，较上半年39.27%有所改善。
24.97%➢管理研发费用率摊薄，汇率波动扰动利润。公司前三季度销售、管理、研发及财务费用率6.59分别为2.26%、5.43%、5.33%和1.78%，同比分别+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct和+4.34pct。12.08公司报告期内财务费用同比增加3.82亿元，主要系汇率波动导致的汇兑损失增加。
海外制造持续布局，退税及回款增长改善现金流。公司墨西哥工厂产能稳步释放，印尼工厂与沙特服务网点建设推进；公司前三季度经营现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%主要系公司收入规模增长，现金回款增加。同时，本期收到恒立墨西哥退税，经营性现金流入增加恒立墨西哥收到退税，带动税费返还现金增加。公司报告期内，销售商品、提供劳务收到现金79.23亿元，同比增长32.82%。期末应收账款22.34亿元、存货26.97亿元，较年初分别增长16.96%、25.21%；合同负债3.88亿元，较年初增长19.75%。
非挖业务拓展多点开花，产品销量实现增长。根据公司官网信息，9月公司披露已向平陆运河马道枢纽右线交付20台液压缸总成、12套液压泵站并通过多方验收；7月公司推出HLMC2电液伺服双轴控制器，已在压铸、锂电领域完成适配验证。水利工程交付与工业控制产品推进，体现公司从核心元件向成套系统及控制环节延伸，拓宽非挖市场产品品类。公司营业收入增长也是由于公司积极开拓多元化市场，产品销量实现增长。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们维持原预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.17亿元、41.18亿元、50.31亿元，EPS对应当前股价PE分别为37.30/29.14/23.85倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；国际贸易风险；海外产能爬坡或市场拓展不及预期风险。
