2026年三季报点评：产品结构持续优化，推动业绩高增
鼎阳科技(688112)
投资要点：
事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收入5.73亿元，同比增长32.86%；归母净利润1.54亿元，同比增长38.27%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长35.19%。
点评：
n Q3营收利润双双创新高，成长动能持续强化。单季度看，Q3实现营收2.16亿元，同比增长41.17%，环比增长10.05%；归母净利润0.62亿元，同比增长80.36%，环比增长16.32%。得益于产品结构优化，核心高端产品收入季度增长趋势明显，公司单季度营收、归母净利润续创历史新高。
n毛利率维持高位，费用管控持续优化。前三季度，公司综合毛利率63.04%，同比提升1.91pct，主要得益于高端产品收入占比持续抬升带来的结构性改善。费用端，规模摊薄效应明显。研发费用1.13亿元，同比增长16.00%，研发投入持续加码；但研发费用率19.63%，同比下降2.85pct。销售费用率、管理费用率分别为12.83%和2.40%，同比优化2.58pct和1.00pct。现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额0.86亿元，同比下降32.10%，主要系支付的原材料备料款及职工薪酬增加所致，与订单饱满下的备货策略相匹配。
n高端产品加速放量，算力需求集中释放。前三季度，公司高端产品销售收入同比增长67.96%，高端收入占比达40%，同比提高10pct。其中，单价3万元以上产品销售额同比增长61.07%，单价5万元以上产品同比增长73.50%，延续售价越高、增长越快的特征。核心产品方面，Q3高分辨率数字示波器境内营收同比增长51.68%，环比增长10.26%；
受益于高速通信数据中心建设带动的测试需求持续释放，SNA6000A系列矢量网络分析仪、SMM3000X系列源表、SPD4000X系列电源Q3合计
收入同比增长507.03%，环比增长60.60%。渠道端，公司持续加强直
销队伍建设与大客户拓展，前三季度直销收入同比增长58.69%。
n新品迭代节奏加快，订单能见度高企。2026年Q3，公司先后发布33GHz高带宽实时数字示波器与67GHz矢量网络分析仪，四大主力产品线已覆盖最高33GHz带宽实时示波器、67GHz矢网、50GHz频谱分析仪及67GHz射频源。截至2026年9月末，公司合同负债985.87万元，较年初
增长27.15%。结合近期市场跟踪，订单口径下，矢网已成为公司除
波器外的第二大产品线，且增势亮眼；采样示波器自研芯片已回片，整机研发正常推进。
投资建议：维持公司“买入”评级。公司是全球少数同时拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪四大主力产品且全线进入高端领域的企业，在国产替代与新兴需求的双轮驱动下，成长天花板持续上移。预计公司2026年/2027年的EPS分别为1.29元/1.74元，对应PE分别为55倍/41倍。
风险提示：新产品市场推广与客户验证不及预期、汇率波动、原材料
供应及价格波动、海外经营环境变化、行业竞争加剧等风险。
