2026年三季报点评：主业稳健发展，汇兑损失压制利润
伊之密(300415)
核心观点
2026年前三季度收入稳步增长，汇兑损失压制利润。公司2026年前三季度收入46.98亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润4.65亿元，同比下降17.56%；扣非归母净利润4.50亿元，同比下降19.09%。2026前三季度毛利率/净利率分别为29.92%/9.87%，同比分别下降1.96/3.49个pct。单季度看，2026Q3收入15.95亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润1.45亿元，同比下降34.05%；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降35.40%。增收不增利的主要压力来自于人民币升值导致的汇兑损失显著增加，2026前三季度财务费用达1.23亿元，同比增长378.19%。
公司主业保持稳健发展，经营性现金流情况明显改善。公司2026前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长150.10%，且回款情况因本期加大长账龄应收款项催收力度有所改善，信用减值损失同比下降128.52%。公司2026Q3存货23.98亿元，同比增长+17.34%；合同负债7.23亿元，同比增长40.37%；预付款项较年初增长32.26%，表明公司虽然因汇兑损失导致利润端受到挤压，但主要业务仍保持稳健增长态势，在手订单充足，经营性现金流情况良好。
持续加强研发与营销投入，提升产能优势。2026年前三季度公司研发总投入2.10亿元，同比增长5.10%。同时公司继续加强市场开拓力度，努力开拓新的销售网点、提高市场占有率，2026年前三季度公司销售费用3.82亿元，同比增长18.29%。浙江南浔建设的华东生产基地预计2026年年底前逐步投入使用。规划实现年产能超1000台中型至超大型两板注塑机，进一步提升产能优势，保障公司长期竞争力。
投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，压铸机业务受益中高端产品线竞争力强化与汽车行业镁合金应用增长快速放量。注塑机国内份额及出口不断提升，南浔在建项目投产后产能优势预期将进一步扩大。尽管短期受汇兑损失和行业竞争加剧影响利润承压，但主业仍保持稳健增长，在手订单充足，利润端后续表现有望恢复。考虑到汇兑损失增加、毛利率下降及销售费用增长，我们小幅下调2026-2028年归母净利润预测至7.29/8.71/10.01亿元（前值为7.59/9.00/10.56亿元），对应PE12/10/9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期，股东减持风险。
