2026年三季报点评：业绩同比实现正增长，静待海外&机器人业务释放动能
双环传动(002472)
投资要点
事件：公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收71.18亿元，同比+10.08%；实现归母净利润9.20亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润8.45亿元，同比-0.22%。
26Q3单季度来看：1）营收为25.59亿元，同/环比分别+14.40%/+3.89%；2）归母净利润为3.33亿元，同/环比分别+3.76%/+10.17%；3）扣非归母净利润为3.11亿元，同/环比分别+6.50%/+12.64%。
费用率&盈利能力环比改善明显：1）26Q3公司毛利率为26.78%，同/环比分别-0.07/+0.67pct；归母净利率为13.02%，同/环比分别-1.33/+0.74pct；2）26Q3公司期间费用率为11.53%，同/环比分别-0.39/-0.71pct；其中，财务费用率同/环比分别-0.06/-0.56pct。2026年前三季度，公司财务费用同比增长133.95%，财务费用率同比提升0.60pct，主要系汇兑损失增加所致。
海外本地化供货能力完善，全球客户拓展支撑业务增长：匈牙利、越南海外基地产能有序释放，有助于贴近当地市场、缩短供货周期，提升海外配套与交付能力。公司将研发环节嵌入客户前端产品开发，提供定制化综合解决方案，并深化与客户多领域的产品合作，为海外市场开拓提供支撑。26H1国外销售收入同比+34.85%，海外业务已成为公司收入增长的重要来源。
终止子公司环动科技拆分上市：2026年9月3日，公司宣布终止环动科技分拆议案，拟撤回环动科技科创板上市申请。
盈利预测与投资评级：考虑到乘用车终端需求的不及预期及原材料上涨对公司盈利能力的负面影响，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调至13.01/16.06亿元（前值为14.46/16.82亿元），并维持对公司2028年归母净利润为19.43亿元的预测，当前市值对应2026-2028年PE分别为28倍/23倍/19倍，但考虑到公司智能执行机构增量可观、海外产能释放在即，叠加机器人业务带来的远期成长空间，公司未来发展动能强劲，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期。
