2026年三季报点评：业绩阶段性承压，持续推进高端机床国产替代

　　科德数控(688305)

　　投资要点

　　收入及利润有所下降，单季度业绩承压：2026年前三季度公司实现营业收入2.79亿元，同比-30.36%；实现归母净利润3091.18万元，同比-51.65%；扣非归母净利润1060.69万元，同比-78.02%。2026Q3单季度，公司实现营业收入6491.01万元，同比-38.70%；归母净利润-395.31万元，扣非归母净利润-1097.64万元，均同比由盈转亏。

　　前三季度毛利率同比提升，期间费用率有所上升：2026年前三季度公司销售毛利率为41.40%，同比+2.70pct，单Q3销售毛利率为37.50%，同比-1.30pct；前三季度销售净利率为11.06%，同比-4.83pct，单Q3销售净利率为-6.12%，同比-19.93pct。期间费用方面，前三季度期间费用率为34.20%，同比+11.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为12.48%/10.21%/-0.03%/11.54%，同比+3.87pct/+3.33pct/+0.20pct/+4.01pct。前三季度研发投入1.21亿元，同比-14.08%；单Q3研发投入4456.46万元，同比+5.25%。

　　经营现金流保持净流入，存货及合同负债较年初增加：2026年前三季度公司经营活动现金流量净额为4190.19万元，同比-80.74%；单Q3经营现金流净额为2634.30万元。截至2026Q3，期末存货5.09亿元，环比+11.56%，较期初+18.55%；合同负债3191.15万元，较期初+4.33%；应收账款2.57亿元，较期初+6.15%。

　　数控系统完成多机型验证，大飞机及半导体应用持续推进：根据公司9月业绩说明会披露，升级后的GNC数控系统已在精密立式镗铣床KMV120等多款产品中完成应用验证。大飞机项目已落地实施，多类机型正在开展典型零件试加工与中试验证；KMC系列五轴立式加工中心已用于多种半导体设备结构件加工；在燃气轮机领域形成覆盖叶片、转子及机匣加工的产品组合，叶片加工中心已取得多笔订单。公司围绕数控系统、核心功能部件及整机产品持续拓展应用，为高端机床国产替代提供支撑。

　　盈利预测与投资评级：考虑到制造业景气度复苏不及预期，公司前三季度营收及利润下降幅度较大，短期盈利承压。我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为0.49（原值1.69）/0.67（原值2.21）亿元，预测2028年归母净利润为0.92亿元，当前股价对应动态PE分别为123/89/66倍，考虑到公司在五轴机床领域龙头地位，已取得多项订单，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求及订单获取不及预期；设备交付验收及回款不及预期；新产品验证及市场拓展不及预期。