2026年三季报业绩点评：海外游戏矩阵持续拓展，核心业务盈利能力稳步提升
世纪华通(002602)
投资要点
事件：公司发布2026年三季度业绩。2026Q3实现营业收入111.81亿元，同比增长11.63%；综合毛利率73.8%，同比提升3.33pct；归母净利润18.32亿元，同比增长7.69%；扣非归母净利润20.97亿元，同比增长22.79%。
海外游戏：多产品矩阵持续拓展，SLG基本盘稳固。公司旗下CenturyGames持续深化全球化布局，核心产品《Whiteout Survival》上线三年后仍保持较强的长线运营能力，《Kingshot》维持海外手游头部阵营，《TastyTravels:Merge Game》在合成品类取得突破，2026年9月进入中国手游出海收入榜前五。据公司披露的第三方调研数据，2026年9月公司共有5款产品进入中国手游出海收入榜TOP30，其中3款进入出海增长榜。随着《Lordrush》《Top Force》等海外新品陆续上线并逐步放量，公司海外游戏业务有望由头部SLG产品驱动向多品类、多产品矩阵发展，增强收入增长的可持续性。
国内游戏：长青产品表现稳健，经典IP焕新及新品储备提供后续增长空间。点点互动旗下《无尽冬日》持续位居国内iOS及微信游戏畅销榜前十，《奔奔王国》保持稳定运营。盛趣游戏持续推进经典IP的端手游协同发展，《冒险岛》怀旧服上线后多组服务器持续爆满，《传奇世界无双》进入国内iOS游戏畅销榜TOP100。新品方面，《饥困荒野》已定档11月24日上线，预约量超过2000万；《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》等产品持续推进。
盈利能力：毛利率同比改善，非经常性损益影响表观利润。2026Q3销售费用47.24亿元，同比增长17.96%，销售费用率42.25%，同比提升2.27pct，销售费用增长对利润释放形成一定约束。2026Q3非经常性损益为-2.65亿元，其中金融资产及负债公允价值变动及处置相关损益为-3.70亿元，导致归母净利润增速明显低于扣非归母净利润增速。整体来看，公司核心业务盈利能力较去年同期改善，但仍需关注海外产品推广投入及非经常性损益波动对利润的影响。
盈利预测与投资评级：考虑公司核心产品长线运营稳健，新品持续贡献增量，海外业务逐步形成多品类产品协同发展的矩阵，我们将2026-2028年归母净利润预期由86.1/105.8/124.0亿元上调至86.5/105.9/125.0亿元，对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：新游戏上线及商业化不及预期，存量产品流水下滑，海外市场竞争加剧及买量成本上升。
