2026年三季报点评：盈利能力大幅增长，股权激励首次授予完成登记
蘅东光(920045)
事件：公司发布2026年三季度报告，2026Q1~Q3实现营收34.62亿元，同比增长113.01%；归母净利润6.56亿元，同比增长192.60%；扣非归母净利润6.55亿元，同比增长198.28%。
投资要点
2026Q3业绩增长提速，下游旺盛需求与产能扩张共同驱动。2026Q3单季度公司实现营收16.56亿元，同比增长174.36%；归母净利润3.51亿元，同比增长331.90%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长353.70%。单季度营收及归母净利润增速均高于前三季度累计水平，增长进一步提速。下游市场需求旺盛，全球业务拓展、产能扩大及产品竞争力提升共同支撑收入增长，盈利能力改善带动归母净利润增速高于营收增速。
2026Q3经营现金流明显改善，扩张期备货仍占用资金。2026Q3公司经营活动现金流净额2.24亿元，同比增长357.16%，主要系收入大幅增长所致；2026Q1~Q3累计经营活动现金流净额1.06亿元，同比下降31.68%，主要系业务规模扩大及原材料安全库存增加，采购付款增长较快。2026Q3期末存货10.26亿元，较年初增长210.70%，主要系在产品、发出商品增加及应对部分原材料供应紧张提高安全库存。单季度现金流改善的同时，仍需关注备货消化及存货减值压力。
海内外扩产持续推进，研发投入支撑产品竞争力。2026Q3期末固定资产6.14亿元，较年初增长64.17%；在建工程1.57亿元，较年初增长429.84%，主要系越南生产基地厂房装修及各主要生产基地待安装验收设备增加。2026Q1~Q3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3.90亿元，同比增长214.79%，产能建设投入加大，有助于承接下游需求。同期研发费用9,025.08万元，同比增长68.18%，持续增加研发人员薪酬、材料及折旧摊销等投入，为产品竞争力提升提供支持。
股权激励首次授予完成登记，强化核心人才激励。公司于2026年9月1日向149名激励对象首次授予34.97万股限制性股票，授予价格185.18元/股，并于2026年10月12日完成授予登记。股权激励由方案审议推进至授予实施，有助于将激励对象利益与公司长期发展相结合。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2026Q3表现超我们此前预期，行业需求强劲，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为9.14/13.31/17.40（前值6.12/9.10/12.14）亿元，对应PE分别为42/29/22倍。考虑到公司增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：AI算力建设不及预期、客户集中度较高、境外经营风险等。
