2026年三季报点评：盈利能力持续修复，全球化+机器人AI打开成长空间

　　埃斯顿(002747)

　　投资要点

　　营收小幅承压，利润同比显著增长：2026年前三季度公司实现营业收入36.99亿元，同比-2.96%；实现归母净利润1.71亿元，同比+1984.24%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+5537.40%。利润增长主要受益于毛利率提升、期间费用减少及公允价值变动收益增加，其中公允价值变动收益同比+483.11%，主要系南京工艺与南京化纤资产重组完成后，公司持有的南京工艺股权置换为南京化纤股权，股权公允价值增加。2026Q3单季度，公司实现营收11.01亿元，同比-12.43%；归母净利润0.09亿元，同比-57.73%；扣非归母净利润0.46亿元，同比+133.31%。

　　毛利率同比提升，期间费用率小幅下降：2026年前三季度公司销售毛利率为32.36%，同比+3.83pct，单Q3销售毛利率为33.64%，同比+3.55pct。2026年前三季度公司销售净利率为4.35%，同比+4.33pct，单Q3销售净利率为0.18%，同比-1.47pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为28.86%，同比-0.46pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为8.45%/8.56%/2.75%/9.11%，同比+0.12pct/-0.36pct/-0.41pct/+0.19pct。公司期间费用率小幅下降，其中财务费用下降主要受益于利息费用减少，利息费用同比-22.60%。

　　存货与合同负债较年初下降，经营现金流保持净流入：截至2026Q3，期末存货14.26亿元，较2026年初-4.31%；合同负债4.79亿元，较2026年初-18.35%。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元，同比下降17.14%，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降6.53%，经营现金流有所承压；单Q3经营性现金流净额约1.58亿元，环比有所回落。

　　龙头地位持续巩固，全球化+机器人AI打开成长空间：据MIR数据，2026H1公司工业机器人出货量继续位列中国市场全品牌第一，已连续六个季度保持领先、连续八年位列国产品牌第一；公司自主研发1200kg超大负载机器人，高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企，并持续推进机器人与AI深度融合及具身智能工业场景落地；全球化布局加快，公司2026年中报披露，已建立75个全球服务网点，波兰仓储与制造基地投入运营，在欧洲市场进入多家头部汽车零部件及一般工业客户供应商名录。

　　盈利预测与投资评级：公司作为国产工业机器人龙头，盈利能力有望持续修复。考虑到行业下游需求增速放缓，我们审慎下调公司2026-2028年归母净利润分别为2.08（原值2.85）/2.60（原值4.01）/3.37（原值5.56）亿元，当前股价对应动态PE分别为132/106/82倍，考虑公司“核心部件+机器人整机+解决方案”全产业链优势及机器人+AI成长空间，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：下游制造业资本开支及工业机器人需求不及预期；产品结构优化及降本增效不及预期；海外业务拓展及汇率波动风险。