3D耗材多材料平台加速成型，关注新业务放量下的利润修复
家联科技(301193)
2026年10月28日，公司披露26年三季报，营收29.42亿元，同比+57.78%，归母净利润亏损0.98亿元，其中汇兑损失约0.94亿元。单Q3营收10.84亿元，同比+46.14%，归母净利润亏损0.07亿元，其中汇兑损失约0.3亿元。
经营分析
3D耗材深度绑定核心客户，全矩阵材料布局卡位行业高增。26年前三季度3D打印业务累计营收5.33亿元，单Q3营收2.2亿元，环比持平，Q3为行业出货淡季，Q4进入海内外旺季（黑五、圣诞备货叠加年末交付高峰），放量弹性值得关注。公司在传统PLA材料改性领域技术领先，可通过改性工艺有效应对原材料批次性缺陷问题，保障产品性能与打印需求的精准匹配。同时公司PETG线材自2026年Q2至Q3放量；ABS线材处于产品投入期，预计27年有望快速放量；同时公司布局TPU等FDM工艺所需的全矩阵材料，实现从单一PLA向多品类平台的跃迁。此外，公司逐步向3D打印线盘、相关包材等供应链配套环节延伸，单客户价值量与供应链粘性同步提升。当前3D打印市场仍处于发展初期，行业维持高景气。根据海关总署数据，2026年前三季度中国消费级桌面3D打印机出口592.15万台、出口金额145.18亿元，终端需求强劲。随着打印技术持续迭代、AI建模加速落地，3D打印耗材有望率先且持续受益于行业扩容。
传统塑料稳健发展。26年前三季度塑料制品实现营收19.24亿元，同比+40%，内销/外销占比分别为56%/44%。分市场看：内销市场竞争相对激烈、价格端压力大于外销，公司以稳固成熟业务基本盘为主；外销方面截至三季度，泰国经营主体剔除汇兑影响后净利率已达7%-8%。
纸浆模塑蓄势待发。纸浆模塑（植物纤维）26年前三季度纸浆模塑业务同比+21.1%。该业务为公司新推出品类，泰国工厂作为客户新供应商，前期认证周期较长，公司作为行业后来者的导入周期天然长于同行。公司坚持差异化、中高端定位，避开低价竞争红海；随着大客户认证落地、订单放量，2027年纸浆模塑有望复制3D打印业务的成长路径。
盈利预测、估值与评级
我们预测26-28年公司归母净利润将达到-1.04/2.46/4.39亿元，同比N/A/N/A/+78.44%。考虑到公司海外产能具备稀缺性，且3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。
风险提示
新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。
