单季利润恢复增长，盈利水平保持稳健
徐工机械(000425)
2026年10月29日，徐工机械发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收868.88亿元，同比+11.17%；归母净利润56.08亿元，同比-6.18%。其中，单三季度实现营收256.41亿元，同比+9.81%；归母净利润16.46亿元，同比+1.66%。
经营分析
毛利率保持稳定，汇兑损失影响净利率表现。2026年前三季度公司毛利率约22.4%，同比基本持平；归母净利率约6.5%，同比下降1.2pct。前三季度财务费用21.5亿元，上年同期为2.5亿元，同比增加19.0亿元，主要受汇兑损失增加影响，对盈利形成拖累。土方与起重机械构成核心支撑，行业需求回升带动增长。土方机械与起重机械是公司核心业务，产品覆盖挖掘机、装载机、汽车起重机及履带起重机等多个品类。2026年1-9月，全国挖掘机国内销量10.5万台，同比增长16.3%；出口销量11.0万台，同比增长30.4%。同期装载机累计销量11.7万台，同比增长24.9%，其中内销增长16.7%、出口增长34.2%。挖掘机、装载机内外销均实现增长，行业需求回升有望为公司土方机械业务提供支撑，并与起重机械形成协同。
矿山机械布局成套化，培育中长期增长新动能。公司矿山机械已形成涵盖矿用挖掘机、电铲、矿卡、铰接式卡车及宽体自卸车的露天矿山“挖、装、运”成套解决方案，可为大型矿山客户提供综合设备服务，目前国内第一、世界第五。公司提出2030年矿业机械板块收入超过400亿元的目标。随着矿山设备大型化、成套化需求提升，公司有望依托较完整的产品谱系，从单机供应向成套解决方案延伸，拓展大型矿山客户与海外市场，矿山机械有望成为中长期业务增长的重要来源。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司实现营收1142.85/1296.89/1462.81亿元，同比+13.4%/13.5%/12.8%；归母净利润71.08/97.29/116.82亿元，同比+8.2%/36.9%/20.1%，对应PE为12X/9X/7X，维持“买入”评级。
风险提示
国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格上涨。
