高基数下收入增长稳健，利润暂受原材料影响
悍高集团(001221)
2026年10月29日，悍高集团发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%。其中，单三季度实现营收11.33亿元，同比+8.17%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%。高基数下收入稳健（25Q3单季度收入+28.0%，归母净利润+42.4%），利润阶段性受原材料价格影响，当前结构升级与品牌向上进展顺利。
经营分析
（1）高基数下收入增长稳健。26Q3单季度收入11.33亿元，在去年同期高基数下实现大个位数增长，为历史单季度最高值。结合在手订单增加（26Q3末公司合同负债金额7471万元，26Q2末为4182万元，25Q3末为4146万元），未来随验收逐步确认为收入，我们预计Q4有望呈现收入增速拐点。
（2）盈利能力阶段性受原材料价格影响，但环比已在修复。26Q3公司毛利率36.52%，同比-1.87pct，环比+1.01pct。前三季度的毛利率同比下滑主要受到大宗原材料涨价影响（不锈钢、铝型材等），随着公司价格策略调整，单三季度毛利率环比已在修复，结合最新的调价动作（10月1日起部分产品涨价3-5%），我们预计Q4毛利率有望进一步修复。从费用端来看，市场扩张动作依然加快，单Q3销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.47/+0.08/+0.02-0.26pct。因此，26Q3净利率同比-2.40pct至18.42%，环比Q2+1.60pct，同样在改善过程中。
（3）完善高端品牌与产品布局。2026上半年正式发布“Tourbillon・陀飞轮”国际高奢品牌，以极致工艺、先锋设计与顶级材质为核心，致力于重新定义高端收纳五金的美学与功能标准。目前，陀飞轮已在德国、意大利、法国等全球多个核心市场与上海、杭州、广州等国内重点区域逐步推进渠道布局与产品上样。产能布局方面，2026年8月，独角兽五金智造基地完成主体封顶，承担基础五金及精密核心部件的生产任务，完善智能制造布局。
盈利预测、估值与评级
公司当前加速推进基础五金的国产替代进程，并推动收纳五金、厨卫五金的C端系统解决方案转型。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5、9.0、10.4亿元，当前股价对应PE为16.9、14.1、12.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧挤压利润空间、新业务拓展进度存不确定性、地产需求波动影响终端销售。
