利润加速提升，合同负债同比高增

　　应流股份(603308)

　　2026年10月29日，公司发布2026年三季报，1-3Q26实现营业收入29.43亿元，同比+38.74%；归母净利润3.71亿元，同比+26.29%；其中，26Q3单季度实现营业收入11.13亿元，同比+50.96%；归母净利润1.50亿元，同比+41.92%。

　　经营分析

　　26Q3收入、利润加速提升，净利率环比提升，合同负债持续攀升。

　　26Q3公司收入11.13亿元，同比+50.96%；归母净利润1.50亿元，同比+41.92%。此前26Q2收入同比+30.48%，归母净利润同比+5.05%，三季度均加速提升。26Q3公司净利率12.89%，环比26Q2提升3.54pcts，盈利能力提升。26Q3末公司合同负债2.83亿元，同比+37.38%，环比+22.51%。

　　GEV燃气轮机新签订单加速提升，订单排期延长，燃气轮机供给紧缺程度加剧。1-3Q26，GEV燃气轮机新签订单36.7GW，同比+87.24%，其中26Q3新签燃机订单16.6GW，同比+124.32%，26Q3加速提升。26Q3末，GEV电力业务在手订单1308.54亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入221.86亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限提升到5.90年，燃气轮机供给紧缺程度加剧。

　　两机叶片客户持续突破，新品研发进展顺利。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看：1）公司1H26全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶片订单。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2026-2028年公司营业收入为39.05/56.14/78.21亿元，归母净利润为5.30/9.00/15.00亿元，对应PE为44/26/15X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期