油价压制Q3盈利，客座率维持高位
春秋航空(601021)
2026年10月29日公司披露三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入193.53亿元，同比增长15.38%；归母净利润18.43亿元，同比下降21.08%。26Q3实现营业收入70.17亿元，同比增长8.47%；归母净利润8.01亿元，同比下降31.37%。
经营分析
航油价格大幅上涨，Q3毛利率同比下滑：26Q3公司营业成本59.42亿元，同比增长20.49%，高于收入增速12.02pct，公司披露主要系航油价格大幅上涨导致毛利率下降。Q3毛利率15.32%，同比下降8.45pct；销售、管理、研发费用率合计2.69%，同比下降0.21pct；财务费用率1.53%，同比上升0.38pct；其他收益2.65亿元，同比下降7.72%。综上，Q3归母净利率11.41%，同比下降6.63pct。
运力投放稳步增长，客座率维持高位：根据公司月度运营数据，2026年7-9月公司ASK同比分别+8.02%/8.19%/10.54%，RPK同比
93.31%/94.79%/93.03%，同比分别+1.45/0.92/1.19pct。前三季度公司ASK、RPK同比分别+12.98%/15.12%，客座率93.00%，同比+1.73pct，其中国内/国际ASK同比分别+16.14%/0.84%。Q3营业收入同比+8.47%，低于同期各月RPK增速，收益水平同比有所回落。
机队稳步扩张，股东回报持续：截至2026年9月末，公司运营140架A320系列飞机，较2025年末净增6架；公司计划2026年引入12架A320系列飞机，并已与空客签订30架A320neo系列飞机购买协议，计划于2028—2032年分批交付。前三季度经营活动现金流净额61.48亿元，同比+10.94%；公司于7月8日完成回购股份1063.88万股，金额约5.00亿元。
盈利预测、估值与评级
考虑到油价上涨影响，我们下调公司2026-2028年EPS预测至1.53/2.56/3.37元（原为2.02/3.07/3.46元），公司股票现价对应PE估值为25.20/15.10/11.46倍，维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。
