营收加速增长，盈利延续改善趋势

　　宏发股份(600885)

　　业绩简评

　　10 月 29 日，公司披露 2026 年三季报，26 年前三季度实现营业收入 173.4 亿元，同比+34.3%，归母净利润 18.1 亿元，同比+23.1%，毛利率 32.9%，同比-1.7pct；Q3 实现营业收入 63.2 亿元，同比+38.3%，归母净利润 6.5 亿元，同比+29.4%，毛利率 33.4%，同比-2.0pct，环比+0.2pct。

　　经营分析

　　提价+份额提升驱动 Q3 收入加速增长，看好后续盈利持续修复。Q3 公司收入同比+38.3%，加速增长，我们认为，一方面受产品涨价影响，另一方面继电器各下游持续景气，其中高压直流、数据中心、储能等下游增长强劲。受汇率、产品&市场结构影响,Q3 毛利率修复不明显，考虑到原材料价格回落叠加公司提价仍在进行，Q4及 27 年毛利率有望进一步修复。

　　新门类持续导入下游客户, AIDC 相关产品节奏加快。

　　受产品涨价、国内外部分客户需求拉动，我们预计前三季度公司中低压开关电器实现较高增长；其他新门类高压控制盒、熔断器、连接器等产品目下游客户突破整体进展顺利；公司积极布局 AIDC 相关产品，高压直流产品推进节奏加快，其他产品也存在突破潜力，未来有望进一步打开成长空间

　　经营效率持续提升，在手订单充沛、费用管控良好。

　　公司持续推进研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，26 年前三季度人均回款 118.5 万元，同比增长 18.8%。截止三季度末，公司合同负债 1.4 亿元，同比+144%；销售/管理/研发费用率分别为2.6%/8.9%/4.7%，同比-0.3/-0.4/-0.2pct，费用控制良好。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC 释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计 2026-2028年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 24.2/29.4/35.3 亿 元 ， 同 比 增 长38%/21%/20%，对应 PE 为 19/16/13 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等