零售继续提速，业绩稳健增长

　　益丰药房(603939)

　　2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收182.36亿元，同比+5.49%；归母净利润13.62亿元，同比+10.36%；扣非归母净利润12.88亿元，同比+13.54%。

　　其中，单三季度公司实现营收61.06亿元，同比+9.73%；归母净利润3.92亿元，同比+12.89%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+18.90%。

　　经营分析

　　零售增速进一步提升，预计公司老店增长继续改善。26年前三季度，公司零售业务收入约158.2亿元，同比+5.28%，增速较26年H1的3.02%继续明显提升，我们预计公司老店表现在三季度继续向好。零售业务毛利率41.09%，同比-0.89pct，保持相对平稳。加盟及分销业务收入约18.7亿元，同比+7.83%，毛利率12.29%，同比+1.41pct。

　　门店稳步扩增，期待更多拓展。26年前三季度，公司新开门店369家，并购11家，关闭门店137家，新增加盟店378家。截至26年Q3末，公司门店总数15,452家（其中，直营门店10,761家，加盟店4,691家），门店总数较上年末净增621家。26年Q3，公司新开门店158家，关闭门店60家，新增加盟店115家。

　　股权激励发布，彰显发展信心。26年9月29日，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），公司层面的业绩考核包括：以2025年归母净利润为基数，公司2026年归母净利润较2025年增长不低于10.00%；以2025年归母净利润为基数，公司2027年归母净利润较2025年增长不低于26.50%。行业出清期，公司率先完成调整，并实现趋势向好的同店增长，展现精细化的管理能力，我们看好公司继续实现稳健的业绩增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司26-28年归母净利润分别为18.9/21.3/23.7亿元，分别同比增长12%/13%/11%，EPS分别为1.56/1.75/1.95元，现价对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中风险等