26Q3盈利韧性凸显，磷石膏制酸构筑长期成本壁垒
新洋丰(000902)
主要观点：
事件描述
公司发布2026年三季报。2026前三季度公司实现营业收入145.77亿元，同比增长8.18%；归属于母公司所有者净利润13.77亿元，同比增长0.23%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13.68亿元，同比增长3.14%。2026年三季度公司实现营业收入32.97亿元，同比减少19.14%；归属于母公司所有者净利润4.16亿元，同比减少1.54%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.14亿元，同比减少0.14%。
整体盈利较为稳定，磷酸铁上涨带动毛利率走高。
2026年第三季度公司销售毛利率为24.83%，录得全年盈利最好的季度，主要系磷酸铁等产品涨价。据百川盈孚，2026年第三季度公司主要产品复合肥、磷矿石、磷酸铁和磷酸一铵均价分别为3461.36元/吨、1006元/吨、15611.96元/吨、7255.07元/吨，分别同比+16.76%、-1.33%、+48.62%、+22.63%，分别环比-1.80%、-0.49%、+15.42%、-1.73%，磷酸铁同比涨价明显，磷矿石持续维持高位，复合肥和磷酸一铵成本端硫酸涨价推动上涨。后续来看，磷酸铁受新能源需求拉动明显，在行业经营秩序逐步恢复和原材料供需格局缓解的背景下，磷酸一铵和复合肥的毛利率也将有很大的提升空间。
磷石膏制酸构筑成本壁垒，宜昌新产能陆续落地。
公司磷石膏制酸项目预计于2027年三季度投产，按在建磷石膏制酸的装置产能计算，项目投产后可使公司硫磺外采量减少三分之二。头部企业都启动了磷石膏制酸项目，2027年投产之后，磷肥综合成本将与既无资本、也无技术储备的中小企业彻底拉开差距，公司在磷肥行业的成本优势和行业竞争力将再上一个台阶。除磷石膏制酸项目外，公司宜昌新洋丰磷化基地的一期项目将在2026年12月份至2027年春节前陆续投产，明后年整体盈利能力有望持续增加。
投资建议
公司产业链一体化优势明显，加上磷石膏制酸和磷酸铁等产品贡献增量，精细化工产品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.69、21.93、23.23亿元，同比增长15.93%、17.34%、5.93%，对应PE分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
