南孚经营稳健，收入增长提速

　　安孚科技(603031)

　　2026年10月28日公司发布2026年三季度报告。26Q1—Q3实现营业收入36.50亿元，同比+1.2%；归母净利润3.09亿元，同比+76.9%；扣非归母净利润2.98亿元，同比+77.2%。单Q3实现营业收入12.72亿元，同比+7.7%；归母净利润1.12亿元，同比+65.2%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+68.7%。

　　经营分析

　　南孚主业经营保持稳健。26Q3公司收入同比增长7.7%，较上半年明显提速，其中电池主业预计表现稳健，据久谦数据，Q2以来保持40%左右的线上销额份额表现，显著领先于其他品牌；此外，南孚充电宝业务持续增长，据久谦数据，近12个月以来南孚充电宝业务线上销额累计增长26%。

　　新兴产业布局持续加码，中长期成长空间值得重视。据爱企查数据，目前安孚所持易缆微股权比例已提升至20.7%，成为易缆微第二大股东，较2025年12月首次战略入股时的4.3%持续提高。易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力位居全球前列，有望充分受益于AI带来的高速光芯片市场扩容。此外，公司通过战略投资杭州华昇迈布局高端半导体装备赛道，成立合资公司切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域。随着相关产品验证推进，第二曲线布局有望贡献中长期增量。

　　毛利率小幅回落，费用率改善，持股提升增厚归母。26Q3公司归母净利润同比大幅增长65.2%，主要得益于南孚权益比例提升影响。盈利能力方面，26Q3毛利率为50.85%，同比-0.80pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为17.01%、4.29%、2.82%、0.78%，同比分别-1.73、-1.05、+0.29、+0.06pct，费用率总体优化，其中财务费用率上升主要系人民币升值形成汇兑损失。综合来看，26Q3归母净利率为8.82%，同比提升3.07pct；费用管控成效显现，叠加南孚持股比例提升，推动归母利润实现较快增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续对南孚权益比例有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局不断深化，产业化落地正稳步推进，长期空间广阔。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润分别为4.1、4.6、5.1亿元，同比+81.3%、+13.3%、+10.3%，当前股价对应PE估值为23.6、20.9、18.9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。