26Q3盈利保持韧性，国庆RevPAR同比转正
首旅酒店(600258)
10月29日，公司发布2026年第三季度报告，整体业绩符合预期。
26年前三季度实现营业收入55.73亿元/-3.61%，归母净利润8.22亿元/+8.87%，扣非归母净利润7.46亿元/+10.46%；其中26Q3实现营业收入19.94亿元/-6.01%，归母净利润3.81亿元/+6.54%，扣非归母净利润3.78亿元/+11.27%。
经营分析
暑期需求承压，国庆RevPAR同比转正。26Q3公司不含轻管理酒店RevPAR186元/-2.4%，ADR256元/-1.2%，OCC72.6%/-0.9pct；成熟店RevPAR同比-7.8%，降幅较Q2扩大1.7pct。暑期需求承压叠加直营规模收缩，拖累收入表现。国庆期间不含轻管理酒店RevPAR为268元，可比口径同比+4.5%。
直营持续收缩，管理业务增长提速。前三季度直营酒店平均可售房量同比下降9.6%，酒店运营收入同比-11.07%；酒店管理收入同比+11.59%，增速较上半年提升1.77pct。酒店业务利润总额9.69亿元/+14.64%，景区业务利润总额1.73亿元/-6.42%，酒店主业贡献主要利润增量。
结构优化与费用下降支撑利润增长。前三季度公司综合毛利率42.53%/+1.83pct，销售及财务费用分别同比减少0.48亿元、0.52亿元。直营店减少及OTA客源占比下降带动销售佣金节约。管理业务增长叠加费用下降，Q3扣非归母净利润同比+11.27%，归母净利率19.11%/+2.25pct。
Q3开店保持增长，标准店储备回落。Q3新开酒店406家/+4.9%，其中标准店209家、占比51.5%；前三季度累计新开1,012家。截至9月末，公司酒店总数8,169家，较6月末净增156家；储备店1,595家，其中标准店1,122家、占比70.3%，分别较6月末减少46家、89家。
盈利预测、估值与评级
公司通过扩大加盟管理业务、优化直营规模及降低费用，在收入承压下实现利润增长。预计2026—2028年归母净利润分别为9.03/10.11/11.18亿元，同比+11.36%/+11.92%/+10.60%，对应EPS为0.809/0.905/1.001元。以股价11.30元计算，对应PE为13.97/12.48/11.29倍，维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期；竞争加剧；加盟拓展受阻。
