海工景气度上行，Q3业绩显著改善

　　中集集团(000039)

　　2026年10月29日，公司发布2026年三季报，1-3Q26实现营业收入1268.11亿元，同比+8.33%；归母净利润14.48亿元，同比-7.53%；其中，26Q3单季度实现营业收入478.98亿元，同比+16.91%；归母净利润7.08亿元，同比+146.40%。

　　经营分析

　　海工景气度上行，公司海工建造订单大幅提升。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。根据SBM Offshore、Clarkson等预测，预计2025-2029年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务盈利能力提升。26年前三季度，公司海工业务净利润实现同比增长。市场订单方面：前三季度新增订单57亿美元，相比去年同期2.6亿美元大幅提升；其中6月签署国内首家FPSOEPCIC总包合同，8月份新签第二条FLNG EPC总承包合同，以及年内斩获4艘VLCC、12艘汽车滚装船（PCTC）。截至9月底，中集来福士累计在手订单超过100亿美元，创历史最高订单纪录，看好公司海工收入、利润持续提升。

　　钻井平台行业需求上行，看好公司海工租赁业绩持续改善。根据公司公告，2026年第三季度，布伦特原油价格维持高位并震荡上行，9月均价达102美元/桶，带动海工钻井市场需求增长。2026年前三季度，海工租赁业务营收呈现显著改善，净利润成功扭亏为盈，第三季度半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha已上租贡献，半潜式生活支持平台Tiradentes与海外客户成功续租，其余已上租的海工资产均正常执行租约合同，有望带动海工租赁收入持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1724/1890/2077亿元，归母净利润为26/40/61亿元，对应PE为18X/12X/8X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险