发布华研科技股权激励，N业务加速启航

　　裕同科技(002831)

　　事件

　　2026年10月28日，公司发布2026年股票期权激励计划。拟向36名新材料及工艺技术应用板块核心骨干授予550万股股份（占总股本的0.43%），授予价格为19.46元/股（为本公告前20个交易日公司股票交易均价的75%）。业绩考核目标为，2027-2029年华研科技收入分别达到25、45、75亿元。

　　点评

　　短期催化密集：

　　（1）三季报落地全年预期见底，iphone duo上调出货预期有望带动27Q1高增，全年分红比率有望提升；三季报发布2-4亿回购计划，彰显公司对当前市值位置认可。

　　（2）Q4旗下液冷子公司华研科技液冷订单有望逐步出货，27-28年订单预期有望进一步明朗；子公司股权激励已落地，指引市场切换空间。

　　（3）三季报收购威铂驰热打开服务器冷板与手机VC均热板空间，参考26年1月收购华研后公司成功切入北美大客户核心供应商，实现体量跃迁，威铂驰热打开海外头部客户空间可期，27-28年弹性尚未计价。

　　（4）后续尚未定价期权有望逐步夯实，服务器中拓品类拓客户，A客户中重点品类取代外资份额，机器人业务探索空间。

　　中长期成长空间广阔：持续看好公司在未来3-5年时间内实现收入层面再造1个裕同，利润具有广阔成长空间。公司有望打造AI时代的综合科技平台，借势27-28年下游端侧AI产品爆发实现消费电子包装业务反转，上游AI硬件围绕北美服务器厂商等客户持续放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司包装主业展现经营韧性，液冷等新业务作为第二成长曲线增长明确。预计26-28年归母净利润分别为16.10/24.05/31.55亿元，同比+1.10%/+49.37%/+31.19%，当前股价对应PE分别为21/14/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧；宏观消费环境承压；新业务发展不及预期。