2026年三季报点评：业绩稳中有增，半导体真空泵持续突破

　　汉钟精机(002158)

　　投资要点

　　营收整体平稳，汇兑损失收窄驱动利润增长：2026年前三季度公司营业收入为22.64亿元，同比-0.07%；归母净利润为4.05亿元，同比+3.4%，主要系2026年前三季度汇率波动较上年同期趋于平稳，汇兑损失同比减少带动净利润提升；扣非归母净利润为3.63亿元，同比-3.3%。Q3单季营业收入7.62亿元，同比-1.9%，环比-6.38%；归母净利润1.25亿元，同比-7.4%，环比-21.61%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-10.8%，环比-19.45%。

　　净利率稳健：2026年前三季度，公司毛利率为33.57%，同比-1.32pct；销售净利率为17.9%，同比+0.56pct；期间费用率为15.5%，同比-0.9pct，其中销售费用率为4.6%，同比+0.1pct，管理费用率为4.9%，同比+0.1pct，研发费用率为5.8%，同比-0.3pct，财务费用率为0.2%，同比-0.8pct。Q3单季度毛利率为32.88%，同比-1.79pct，环比-1.80pct；销售净利率16.38%，同比-0.95pct，环比-3.17pct。

　　合同负债较年初微增：截至2026年三季度末，公司合同负债为1.89亿元，较年初+7.39%；存货为7.86亿元，较年初+13.58%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流为5.34亿元，同比-11.8%，其中2026Q3经营活动净现金流为1.86亿元，同比-6.24%，环比-35.59%。2026年前三季度，公司研发投入1.31亿元，同比-5.07%，研发投入占比5.8%，同比-0.3pct。

　　数据中心温控产品布局完善，真空泵国产替代持续推进：（1）压缩机：AI算力需求增长、云计算深化及“算电协同”政策推动智算中心加速建设，机柜功率密度提升与PUE要求趋严，推动数据中心由风冷向高效液冷转型，带动离心式冷水机组及无油温控设备需求增长，为磁悬浮、气悬浮离心产品打开市场空间。公司构建了定位清晰兼具竞争力的产品布局：①RTM系列磁悬浮机组凭借广泛的应用适配性、优异的性价比以及成熟的技术体系，奠定了在千卡及万卡级智算中心温控领域的主流应用地位；②RTA系列气悬浮机组依托其极致性能表现与精准的场景适配能力，在高端细分市场逐步建立竞争优势。（2）真空产品：2026年前三季度，公司产品已通过多家国内晶圆制造商认可并进入批量供货阶段，应用于半导体新扩产线项目及其他品牌真空泵的汰旧换新，尤其在一些8寸以下老旧晶圆厂替换需求量更大；公司在新工艺及特殊工艺开展测试验证，已与中微公司、盛美半导体等多家头部半导体设备生产企业建立合作，逐步推进进口品牌真空泵的国产替代。

　　盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为5.7/7.0/8.0亿元；对应当前股价PE为20/16/14倍，考虑到公司成长性，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。