2026年三季报点评：Q3投资净收益承压，经纪业务底盘稳健

　　中国银河(601881)

　　投资要点

　　事件：中国银河发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入225.7亿元，同比-0.8%；归母净利润110.3亿元，同比+0.5%；对应EPS0.94元，ROE8.4%，同比-0.4pct。第三季度实现营业收入57.2亿元，同比-36.5%；归母净利润32.3亿元，同比-28.0%。

　　经纪业务收入随市增长：1）2026年前三季度公司经纪业务收入80.5亿元，同比+27.7%，占营业收入比重35.7%。2026年前三季度全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至26Q3公司两融余额1496亿元，较年初+3%，市场份额5.8%，较年初+0.1pct，全市场两融余额25699亿元，较年初+1.1%。

　　债券承销保持稳健增长，股权业务相对承压：1）2026年前三季度公司投行业务收入5.4亿元，同比+14.4%。2）2026年前三季度公司股权业务承销规模同比-74.8%至25.8亿元，排名第24；其中IPO2家，募资规模3亿元；再融资4家，承销规模22亿元。截至26Q3末公司尚未有IPO储备项目。3）2026年前三季度公司债券业务承销规模同比+7.7%至5951亿元，排名第6；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3518亿元、1685亿元、361亿元。

　　资管业务收入同比下滑：2026年前三季度公司资管业务收入2.3亿元，同比-42.6%。截至2026年上半年末公司受托资产管理规模918亿元，较上年同期基本持平。

　　权益市场波动拖累投资收益：2026年前三季度公司投资收益（含公允价值）89.6亿元，同比-25.8%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）110.0亿元，同比-21.7%。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2026年前三季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为142/157/169亿元，分别同比+13%/+10%/+8%，对应2026-2028年PB为0.84/0.81/0.77倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。