2026年三季报点评：业绩符合我们预期，毛利率同环比回升

　　中国重汽(000951)

　　投资要点

　　公司公告：公司公告2026Q3收入150.9亿元，同比+5.3%，环比-19.5%；归母净利润4.68亿元，同比+22.8%，环比-9.6%，归母净利润率3.11%，同环比0.44/0.34pct。

　　业绩符合我们预期，毛利率同环比回升：1）营收：26Q3收入150.9亿元，同比+5.3%，环比-19.5%，收入环比减少主要受7、8月份国内销量淡季、AEBS法规提前透支国内重卡销量三重因素影响。内需方面，26Q3重汽A终端上险1.86万台，同比-15.5%，环比-33.5%，市占率10.46%，同比+0.16pct。分燃料看，天然气0.27万台、同比-63.1%；纯电动0.90万台、同比+123.5%，市占率10.57%，同比+3.53pct。2）毛利率：26Q3毛利率8.80%，同比+1.69pct，环比+1.67pct。我们认为公司毛利率上升主要系国内内销市场疲软下出口比例上升叠加新能源销量规模上升导致规模效应下整体盈利能力改善双重因素导致。3）期间费用率：26Q3为2.54%，同比+0.19pct，环比+0.96pct，费用率环比上升主要因为研发费用2.83亿元、环比+45.6%（研发费用率1.88%、环比+0.84pct）。4）最终公司实现归母净利润4.68亿元，同比+22.8%，环比-9.6%，归母净利润率3.11%，同环比0.44/0.34pct，业绩表现符合我们预期。

　　盈利预测与投资评级：由于市场整体内需存在波动，我们下修公司2026/2027/2028年归母净利润预期至20/24/28亿元（原为21.4/25.2/29.9亿元），对应PE为12/10/8倍。由于行业出口仍高景气，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。