2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+20.6%超预期，汇兑扰动不改主业高增趋势

　　三一重工(600031)

　　投资要点

　　2026Q3归母净利润同比+20.6%超预期，充分收益板块上行趋势：2026Q1-Q3公司实现营业总收入784.1亿元，同比+18.6%；实现归母净利润80.0亿元，同比+12.2%；实现扣非归母净利润67.2亿元，同比-5.4%。单Q3公司实现营业收入249.1亿元，同比+16.8%；归母净利润23.1亿元，同比+20.6%；扣非归母净利润20.4亿元，同比+20.4%。Q3业绩略超市场预期，我们认为主要系：（1）行业端：2026Q3挖掘机内销/外销为25505/36449台，分别同比+5%/+24%，国内需求具备韧性+出海延续高景气。（2）公司端：公司挖掘机核心产品竞争优势突出，叠加欧美等成熟市场持续突破，有望持续释放龙头优势。

　　剔除汇兑影响后26Q1-Q3销售净利率约14%，三费管控保持稳健：盈利端，2026Q1-Q3公司实现销售毛利率28.0%，同比+0.4pct；销售净利率10.3%，同比-0.7pct。单Q3销售毛利率28.4%，同比+0.4pct；销售净利率9.4%，同比+0.2pct。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率17.2%，同比+3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/2.6%/4.7%/2.9%，同比分别+0.2/-0.3/-0.4/+3.8pct。公司毛利率稳步提升，三费管控成效显著，财务费用率高增主要系2026Q1-Q3公司汇兑损失约29.7亿元，而上年同期为汇兑收益约2.8亿元。若剔除这一影响，公司26Q1-Q3销售利润率可提升接近4pct，实际业绩表现优于表观数据，充分体现公司作为行业龙头在上行周期中的利润弹性。

　　全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代：公司全球化布局持续推进，建立“1+5+N”全球研发体系，海外市场新品上市30余款。渠道及服务端，海外市场渠道体系已覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，并构建包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000个海外配件仓库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品低碳化，今年共完成15款新能源产品上市，部分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球化&电动化持续推进，公司产品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持续深化背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司2026-2028年归母净利润为95.1（原值102.7）/131.1（原值139.8）/161.6（原值172.2）亿元，当前市值对应PE17/12/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。