2026年三季报点评：营收保持快速增长，静待盈利修复
贝特瑞(920185)
投资要点：
事件：公司发布了2026年三季度报告。
点评：
Q3营收保持快速增长，盈利端继续承压。2026年前三季度公司实现营业收入173.18亿元，同比增长39.83%；归母净利润6.11亿元，同比下降20.4%；扣非后净利润5.78亿元，同比下降10.35%；毛利率18.79%，同比下降2.91pct；期间费用率10.21%，同比下降2.78pct；净利率5.5%，同比下降2.27pct。其中，Q3实现营业收入70.97亿元，同比增长56.09%，环比增长20.09%；归母净利润2.29亿元，同比下降20.93%，环比增长3.15%；毛利率17.57%，同比下降2.61pct，环比下降1.86pct；期间费用率8.81%，同比下降3.29pct，环比下降1.37pct；净利率5.61%，同比下降2.62pct，环比上升0.04pct。增收不增利的主要原因在于：上游核心原材料涨价、加工环节成本上行叠加行业竞争，毛利率下滑；境外汇兑损失及有息负债利息支出增加导致财务费用同比增长42.05%；持有的股票公允价值变动收益同比减少330.76%；存货跌价导致资产减值损失同比增加93.65%，坏账计提导致信用减值损失同比增加36.72%。
负极龙头深化产品矩阵，前瞻布局多点开花。公司为锂电池负极材料龙头，构建了天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极、三元正极、固态电解质等产品矩阵。负极材料领域，形成一体化产业链布局，6C超快充人造石墨2.0T-Max及行业首款6C超快充天然石墨T-Pro实现10分钟满充并获得头部客户认可；硅基技术全路线布局，硅基负极材料出货量保持行业领先，CVD硅碳产品实现批量供应。正极材料领域，聚焦低钴、
高能量密度三元材料，创新开发出超高镍三元正极材料、富锂锰基材料、固态电池高镍三元正极材料等。先进新材料领域，前瞻布局固态电池、钠电池、燃料电池等前沿领域。固态电池覆盖正负极、电解质全链条，硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货，聚合物电解质获客户订单；钠电硬碳负极获批量订单、进入量产导入阶段，正极获客户认可；燃料电池膜电极实现商业化应用。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦风险。
