深度报告：前三季度业绩亮眼，第四季度有望完成PPO扩产

　　银禧科技(300221)

　　投资要点：

　　前三季度业绩亮眼。前三季度，公司实现营收19.9亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长58.1%，主要因为（1）营收同比增长20%，销售毛利率同比提升，毛利额同比增加；（2）计提资产减值准备430万元，同比少计提资产减值准备1000万元；（3）公司投资的深圳市同创网络与通信和智能终端产业私募创业投资基金合伙企业（有限合伙）确认公允价值变动收益881万元；（4）控股子公司东莞市众耀电器科技有限公司出售设备，取得资产处置收益572万元；（5）公司摊销股权激励费用322万元，同比增加889万元。单季度来看，2026Q3公司实现营收7.0亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长9.8%。

　　预计第四季度完成PPO扩产。公司为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司PPO产品产能小，良率较高，满产满销，全部供应给覆铜板客户。公司正推进肇庆第二条PPO产线，预计在今年第四季度完成扩产，未来有望贡献业绩增量。另外，公司位于珠海高栏港的珠海生产基地已为PPO项目预留场地。珠海高栏港化工园区属于国家级甲类化工园区，预留厂区有千吨级的化工产品规模，未来可根据市场需求及公司实际情况扩产。

　　研发投入快速增长。近年来公司研发费用金额持续增长，2025年达1.12亿元，同比增长7.12%；2026年前三季度公司研发费用为1.02亿元，同比增长22.92%。公司高度重视技术创新，持续进行研发投入，以在改性塑料、智能照明等领域形成技术优势。截至6月底，公司及合并报表范围子公司共计拥有专利127个（其中：发明专利73个，实用新型46个，外观设计8个）。

　　投资建议：维持公司“买入”评级。新材料方面，公司为生益科技等覆铜板企业提供PPO电子化学品。目前公司正推进肇庆第二条PPO产线，预计在今年第四季度完成扩产，未来有望贡献业绩增量。海外市场方面，公司加强海外营销团队的建设，参加海外展会，提升公司知名度，近年来公司境外收入同比快速增长，逐步形成“中国+越南”双制造基地的全球化布局。研发与人才方面，近年来公司研发投入持续增长，研发成果持续转化，并通过限制性股票激励计划绑定核心人才。伴随着新能源汽车、低空经济等新兴下游市场向好发展，改性塑料行业景气度较高。叠加公司具备技术、管理等方面的优势，公司前景值得期待。预计2026-2028年公司每股收益分别为0.36元、0.36元、0.37元，对应PE估值分别为27倍、27倍、25倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；项目实施进度存在不确定性等。