三季度营收符合预期，大电芯产能释放有望带来新增量

　　鹏辉能源(300438)

　　投资要点

　　事件：2026年10月26日，公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度公司实现营业收入178.66亿元，同比+135.67%；实现归母净利润11.78亿元，同比+928.81%；扣非归母净利润12.02亿元，同比+7545.71%。其中，2026年单三季度公司实现营业收入68.88亿元，同比+109.98%，环比+10.91%；归母净利润3.62亿元，同比+78.55%，环比-26.56%；扣非归母净利润3.82亿元，同比+118.52%，环比-26.03%。

　　三季度毛利率同环比提升，减值和费用影响单季净利。2026年前三季度公司毛利率19.74%，同比+4.84pcts，归母净利率6.60%，同比+5.09pcts；2026年单三季度公司毛利率20.00%，同比+1.93pcts，环比+0.41pcts，归母净利率5.26%，同比-0.93pcts，环比-2.68pcts，主要系股权激励费用、汇兑损失以及减值计提增加影响。2026年单三季度公司资产与信用减值两项合计约2.43亿元。其中，资产减值主要是碳酸锂价格下降计提相应存货跌价准备；信用减值主要系随销售规模扩大、应收账款增加，按会计政策计提坏账准备，以及单项计提部分客户涉及诉讼等情况。

　　产能释放有望带来新增量，AIDC业务持续推进。大电芯方面，26年10月衢州基地公司587Ah大电芯已量产下线，产能处于爬坡阶段，公司预计在第四季度能贡献一定的销售收入。AIDC业务方面，公司相关电池产品处于客户导入与验证阶段，其中UPS备电电芯正在接受客户验厂，BBU产品已送样测试。人形机器人电池方面，公司和国内的头部客户有合作和小批量送样。

　　前三季度经营性现金流同比改善。2026年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/2.55%/4.13%/0.77%，分别同比-0.76/-1.14/-0.04/-0.24pcts；2026年单三季度公司四费费用率合计9.88%，同/环比分别-0.92/+1.14pcts。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额9.13亿元，同比转正（去年同期为-0.12亿元），主要系公司储能业务快速增长，销售回款增加。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑消费税和出口退税政策变动对公司盈利的部分影响，我们下调公司26-28年归母净利润预期分别至为15.5/23.1/28.6亿元（此前预期20.2/30.7/39.8亿元），对应PE分别为12x/8x/7x，考虑公司后续产能释放、海外业务拓展以及AIDC等业务增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险