2026Q3业绩同增，关注参股Wemade落地进展
恺英网络(002517)
事件：
公司2026年前三季度实现营收72.58亿元，同比增长78.1%；归母净利润20.69亿元，同比增长30.7%；归母扣非净利润17.91亿元，同比增长17.8%。其中，2026Q3实现营收24.61亿元，同比增长64.4%；归母净利润6.41亿元，同比增长1.22%；归母扣非净利润6.24亿元，同比增长7.27%。此外，2026年前三季度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，合计拟派发现金红利2.12亿元，现金分红比例为10.3%。
2026年前三季度营收及归母净利润高增
2026年前三季度公司营收及归母净利润同比高增，主要系：1）移动游戏业务：《烈焰觉醒》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《热血江湖：归来》等游戏良好的市场表现，驱动移动游戏营收及利润增长。2）用户平台业务：游戏盒子围绕传奇IP构建多元化生态服务体系，实现平台商业与用户价值双提升，驱动用户平台营收增长。归母净利润增速低于营收增速，主要系对外分成费增加使营业成本同比增长145%，市场推广费增加使销售费用同比增长123%。
拟参股Wemade巩固传奇IP基本盘，储备游戏有序扩充
公司拟出资20.3亿元，间接参股韩国公司Wemade。若交易完成，公司将间接持有Wemade40.25%控股权中对应的49%的权益。通过参股传奇IP原始权利方Wemade，公司有望持续深化传奇IP商业化、新游戏产品发行及中国市场运营等业务，巩固传奇IP基本盘。此外，公司储备游戏有序扩充。其中，经典IP改编游戏《斗罗大陆：诛邪传说》定档11月19日开启全平台公测。此外，2026年1-9月公司共10款储备游戏获批版号，包括《新射雕之华山论剑》、《原始传奇2》、《龙之谷：觉醒》等。
推出AI轻游戏生成交互平台，投资梦象智能推动AI布局持续深化公司旗下极逸人工智能完成大模型、开发工具、游戏平台的全链路打通。其中，极逸SOON大模型已正式通过国家生成式人工智能服务备案，并实现了全球首创的视频生成游戏的全新能力；全球首个AI轻游戏生成交互平台SoonPlay上线，打通刷视频、玩游戏、做游戏三大场景，开始探索内容与游戏相互生成的新形态。此外，公司多元化AI布局持续深化。在布局AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》、AI内容公司时光川行、AI智能陪伴应用开发商自然选择等基础上，10月公司完成对能源物理AI公司梦象智能的战略投资，实现AI布局从数字内容向能源等实体产业的延伸。
盈利预测、估值与评级
公司老游戏长线稳健运营及新游戏贡献增量，共同驱动移动游戏营收增长；游戏盒子持续优化，亦贡献营收及业绩增量。未来，若参股Wemade落地或将巩固公司传奇IP业务基本盘，丰富的游戏储备有望贡献增量，多元AI布局有望赋能并拓展业务发展。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为93.9/99.7/106亿元，对应增速76.3%/6.18%/6.20%，归母净利润分别为26.6/29.7/33.4亿元，对应增速39.9%/11.6%/12.4%。维持公司“买入”评级。
风险提示
政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
